结论和投资建议:我们对二季度债市相对乐观,政策调控力度的超预期有利于债市“悲观预期再修正”,对债券基金来说,利率产品中3年期央票的投资价值较高,信用债的票息收益也依然具有吸引力。建议投资者主要关注信用债持有比例较高的债券基金,同时对股市下跌对新股上市后价格带来的负面影响保持一定谨慎。

    原因及逻辑:1季度债券基金业绩具有以下特点:一、受股市下跌影响,仅有55%的债券型基金跑赢其业绩基准,平均净值增长率为1.91%;二、09年债券基金连续4个季度呈现净赎回,而2010年1季度债券基金相比股票基金的业绩表现较好使得持续赎回的状况扭转;三、1季度新股申购收益及信用债行情有利于部分规模中等偏小的债券基金;四、由于09年4季度债券基金普遍都是高信用债、高股票比例的策略,而10年1季度信用债涨幅较大、新股申购收益较高、二级市场股票跌幅较大,因此一季度多数债券基金的业绩有一定的持续性;五、股票比例与债券基金1季度的业绩表现相关性减弱,企债比例与债券基金1季度的业绩表现相关性则增强。
 
   与大众有别的认识:1季度债券基金、股票基金、保本基金、混合基金的债券市值仅小幅增长,而从基金债券托管量和各类股票基金、债券基金等债券托管量的缺口来看,1季度继续创出新高。由于前者仅为银行间市场的托管量,而后者既包括银行间市场也包括交易所市场的托管量,因此该缺口实际更大,也表明年金、专户、社保等资金的配置需求确实很旺盛,规模的持续增长是主要动因。