希腊问题给欧洲央行(European Central Bank)带来的困扰周一仍在继续，因为上周末达成的希腊救援方案迫使该行在其抵押品制度框架条款上不得不再无限蔚刈龀鋈貌健

    欧洲央行称，将无限期暂停执行希腊主权债券作为合格抵押品的最低信用评级要求。尽管国际评级机构已降低了由希腊政府发行或提供担保的所有未偿付及新债券的评级，但欧洲央行仍将继续接受此类债券作为抵押品。而今年早些时候，欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)还曾宣称该行不会做出类似举动。

    分析师们表示，此举应被视为欧洲央行对希腊、欧盟及国际货币基金组织(International Monetary Fund， 简称IMF)三方达成的救援计划所分担的责任，因为这项举措为欧元区国家与IMF在未来三年内承诺向希腊提供的1，100亿欧元贷款提供了支持。

    欧洲央行此举产生的一项直接后果就是，确保希腊政府债务的最大持有者－－希腊银行业能够利用此类债券作为抵押品继续从欧洲央行的信贷窗口中借贷资金。分析师们此前曾担心，如果无法获得欧洲央行的融资，希腊银行业将出现新的流动性危机。

    希腊政府2008年曾通过自身制定的一项财务支持计划解决了类似危险，但在今年4月份债券市场的大门实际上已向希腊关闭后，希腊政府已无法利用上述办法解决问题。

    短期来看，欧洲债券市场的不安情绪因周日达成的救援计划而有所缓解。但分析师们称，长期来看，救援计划将引发令人担忧的大问题。

    伦敦政经学院(London SChool of Economics)经济表现中心(Center for Economic Performance)的经济学家Peter Boone认为，救援计划的道德风险巨大；该计划向投资者传递了以下信息：如果投资者企图在债券市场兴风作浪，那么官方就会强硬以对，使投资者对卖出希腊债券后悔不已；这实际上相当于承诺在必要时也会对葡萄牙采取相同措施。

    NatixIS驻法兰克福的经济学家Sylvain Broyer称，欧洲央行此举破坏了其设立的先例，一方面擅自在希腊信贷质量问题上采取特殊措施，另一方面又对一个国家予以特别待遇。

    Broyer认为，欧洲央行在这一问题上的做法与自身规章相去甚远；如果欧洲央行同意承担此类信贷风险，那就意味著该行已不再信任评级机构的判断。

    德国商业银行(ComMErzbank)驻法兰克福的经济学家Christoph Rieger也认为，欧洲央行目前不必采取这样的大动作。

    他表示，考虑到穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)与惠誉国际评级(Fitch RatinGS)目前仍将希腊信用评级定为投资级，人们或许会产生疑问，欧洲央行为何会在希腊政府债券仍符合抵押品条件的情况下做出这种举动。

    欧洲央行之前为应对2008年的金融危机已放松抵押品要求，但该行原计划于2010年年底时将政府债券的最低评级要求从BBB-提高至A-。

    然而，不断扩大的希腊债务危机迫使该行于3月份做出部分妥协。欧洲央行当时表示，将把最低评级要求维持在BBB-，但会提高位于评级范围低端票据的附加折算率。

    穆迪与惠誉目前仍将希腊政府债务的评级定在欧洲央行的抵押品最低要求BBB-以上，但穆迪上周警告称，除非危机很快得到解决，否则将把希腊的评级下调1档以上。

    考虑到希腊救援条款的相关结构，欧洲央行此举或许有其必要性，但这一点在上周末并未得到证实。如果欧盟要求与IMF一样享有优先的债权人权利，那么现有希腊债券的地位就会不如周日敲定的不超过1，100亿欧元的新贷款。而如果希腊未来需要进行债务重组的话，那么现有债券重要性将排在前列。目前预计希腊政府债务最高将达到相当于其国内生产总值(GDP) 149%的水平。

    总之，欧洲央行的上述举措令特里谢摆脱了为时4个月的艰难处境。由于未能说服欧元区国家在不利用IMF资金的情况下单独解决希腊问题，特里谢现在已不得不在对欧洲央行独立性至关重要的问题上做出让步。

    而在1月份时，特里谢还曾一个新闻发布会上宣称欧洲央行不会为了某个国家调整其抵押品制度框架。