中国大型投资银行--中国国际金融有限公司信用策略周报称，在国务院新的遏制房价过快上涨的政策措施出台後，维持房地产行业信用水平保持稳定的判断，但部分民营企业存在信用风险，交易所信用债方面，银基、名流和东华信用水平受新的调控政策影响较大，建议投资者密切关注，适当减持。

**房地产业信用整体稳定**

    预计房地产市场需求在更为严格的差别化住房信贷政策下将明显下降，房价将进入盘整和调整期。但考虑到在2009年销售快速增长後，大部分房地产开发商的流动性均明显好于2008年，财务抗风险能力明显改善，开发商的开发节奏控制和财务纪律意识也有明显增强。

    基于我们的压力测试结果，我们仍然维持行业基本面整体稳定的判断。但同时我们也多次强调，我们信用评分较低的几家发行人银基、名流和东华的信用风险较大，投资者应密切关注或回避。

    上述几家发行人最大的共同性问题是作为民营开发商，开发经验较少，後续项目开发不确定性大，而自身的流动性又很差，外部融资能力也很弱，偿债能力受後续开发项目的销售表现影响非常大，在新的调控政策下其资金链更容易受需求减少的影响而出现问题，建议投资者密切关注，适当减持。

**银行间:供给高峰暂告段落**

    上周短融中票发行量继续回落，发行利率保持稳定，并以AA级为主。二级市场收益率有所下降，其中前两周升幅较大的AA大档5年期中票的降幅也较大。

    我们认为短融和中票的供给高峰冲击暂告一个段落，近期供给将有所下降，而企业债近期的供给也有所下降，全年信用债供不应求的局面不会有大的改观。

     目前信用利差较月初有所扩大，整体仍处于历史平均水平以上，在供给高峰过去後，我们认为短融和中票将出现反弹，尤其是信用利差明显扩大的短融和AA大档的中票。

    上周短融发行人中，我们认为相对价值较高的有AAA苏交通、AA+百联集、AA-的本北营和A+但有担保的三维。

    3-5年期新券中，我们建议配置3年期AA浮息中票沙钢、固息中票新希集和5年期AA+企业债湘高速，沙钢略优于新希集。湘高速具有一定的稀缺性，因为今年以来企业债以主体AAA的大型央企债和城投债发行为主，即使AA级中票中5年期固息品种供给也很少。

**交易所：不宜追涨**

    上周交易所信用债有所反弹，但反弹力度较大的主要是前期跌幅较大、剩馀期限在5年以内的不可回购或信用较差的投机性品种，这也印证了我们前期的判断，高收益债券的双向波动会明显增大，尤其是不能回购的品种。

    目前收益率水平重新回到波动区间中值的下端，在这种情况下不适宜追涨，新股申购回报率持续上升、大盘可转债二季度发行分流资金也使得交易所信用债的做多情绪有所减弱，表现为固定收益类基金的下跌和新债上市後定位不再低于可比券种。(完)