宏观经济:美国零售和库存驱动经济复苏,通胀不及预期。中国经济连续2 个季度过热,3 月通胀暂时温和。2 季度GDP 同比、环比将双双回落,经济过热将有所缓解。差别化房贷政策或导致房地产市场量价调整,构成下半年经济潜在下行风险。CPI 在3 月仅是暂时性回落,并不改变中期通胀压力上升趋势,CPI 同比至少上升至今年2 季度。
 
   货币政策:上周,央行公开市场操作连续第9 周净回笼资金,单周回笼资金140 亿元,公开市场发行利率则继续保持不变。本周央行将发行3 年期央票,其发行利率和发行数量需要重点关注。

    利率市场:通胀暂时回落不改中期上升趋势,CPI 同比至少上升至今年2 季度。我们预计利率品种收益率曲线2 季度将以上升为主,建议投资者保持谨慎,采取短久期策略,关注1 年、3 月期国债、政策性金融债、央票,进行滚动操作,注重提高组合的流动性。

    银行间信用债:上周,中短期票据和企业债收益率整体小幅下降1-2BP,尤其3 年期中票和企业债普遍下降8BP 以上,成为上周信用市场的亮点。在通胀中期保持向上趋势以及信用价差仍不具估值优势背景下,机构普遍比较谨慎,采取短久期策略。我们建议投资者重点关注1 至3 年AA+等级及以上高信用中短期票据,以及3 年左右AA企业债。
 
   交易所信用债:差别化房贷政策相当严厉,可能导致房地产市场未来一段时间出现量价调整,甚至导致下半年房地产投资大幅下行风险,这在短期内很可能提振交易所信用债,进而带来交易所高收益债券的交易性机会。此外,对于持有1 年左右的配置型投资者,交易所高收益债风险已基本释放,建议逐步介入上述交易所高息债,赚取票息为主,预计持有期收益率至少可达到6%。