避险情绪仍将主导短融市场。虽然供给规模大规模增加,但是短融收益率却普遍继续下行约5BP,体现了较强的避险情绪。由于未来一段时间内,利率产品处于“难上难下”局面,收益率下行仍将是带有较强犹豫情绪的缓慢过程,那么期限
避险情绪仍将主导短融市场。虽然供给规模大规模增加,但是短融收益率却普遍继续下行约5BP,体现了较强的避险情绪。由于未来一段时间内,利率产品处于“难上难下”局面,收益率下行仍将是带有较强犹豫情绪的缓慢过程,那么期限较短的短期融资券的避险价值仍将主导市场。
AAA级短融的发行对市场是否构成冲击? 如果说3月上半月的高频发行因为缺乏AAA 级品种的加入发行规模上尚不算高,那么本周AAA 级短融已经开始发行,持续的高供给是否会对市场造成冲击?我们认为这种担心是有必要的。一是3月份的发行规模已经偏高,接近短融发行历史上的最高水平,而且已经持续了好一段时间。二是部分受净资产40%发债限制的发债主体发行短融的动力仍然较强。三是虽然1年期央票利率仍较为稳定,但是在未来几个月内上行的概率依然较大,目前的发债成本依然相对不高,发债动力依然较强。因此,虽然目前避险情绪较重,收益率难以上行,但是未来一段时间内短融的发行可能仍然维持高位,收益率下行空间不大。
避险情绪颇重,5年期AA+级中票的利差有望向均值恢复。上周以3年期为代表的中期票据收益率继续下行,以南电神华为代表的超级AAA 品种和5年期品种收益率基本保持平稳,并未下行。我们认为5年期AAA 级中票走弱属避险情绪导致,5年期AA+级走弱则属一级市场供给偏多导致。对于中期票据的大趋势,我们仍然相对看好;对于具体品种,如果5年期AA+级中票的发行频率有所下降,目前相较AAA 级较高的信用利差有望向均值恢复。
企业债发行利率有所下行,10国投债的票面明显偏低,10扬中城投债相对偏低。上周共发行4只企业债,其中10国投债7+3年期品种的票面利率与目前5年期AA+级中票相差不远,10年期与10国网债01相差不远,显示票面利率明显偏低。10扬中城投债的资质是近期发行的城投债中最弱的,但是发行利率明显低于前期的10佳城投,说明其票面利率相对偏低。
城投债和非城投债的利差仍然偏大。上周共有5只企业债上市交易,其中非城投品种——5+2年期10鲁商债上市后的仅成交在4.80%附近,溢价幅度超过100BP,而评级与其相同的7年提前偿还型10银城投债仍然高达5.85%,二者之间的利差高达100BP,明显高于以往城投债和非城投债的利差水平。
上周二级市场火爆程度有所减弱,信用债指数维持震中有升的局面。面对鸡肋行情,持券者多以观望为主,卖盘惜售;而持币者则适宜介入高票息品种,寻求安全边际。新公告的10杉杉债5.96%的票息对于资金有较高的吸引力,预计一、二级利差将大于60bp,具有较高的交易性价值。
