股市回暖尚难形成挑战——尽管近期股票市场启稳小涨,新股申购收益亦出现回暖迹象。但根据我们策略师的分析,目前股市仍处于反弹酝酿阶段,并难以出现快速回升,故而短期不能形成与信用债市场的跷跷板效应。交易所信用债估值已经偏高,因其利差不仅低于其历史均值水平,甚至还低于银行间市场相近评级和期限的信用债利差。如果股市出现总体回暖,信用债较为脆弱的一环应在交易所市场。

    提高信用组合的信用评级配置,减持城投债产品——从银行间市场中短期票据的定价情况来看,中高级信用产品的利差相对合理,仅可能面临幅度有限的利率风险,因低信用评级产品利差偏低,流动性不足,故而我们建议投资人提高组合的整体信用评级水平。

    同时为规避城投债群体可能出现的信用事件,减持主体评级偏低、主业不够明晰的城投债产品。

    发行利率下行,城投公司、浮息债纷纷亮相——受交易商协会下调发行利率影响,本期中票发行量暴增,且城投类公司和浮息债占据一席之地。本期城投类中票仍以省级城投公司为主,信用资质下滑明显,但尚未沦为高收益债券。浮息债全部以一年定存为基准利率,AA+更具投资价值。

    中短期票据继续溢价发行——相比中票市场,发行利率下行对短融供给的影响不大,发行量与上期基本持平。同时因二级市场利率下行,本期短融的溢价仍较高,再次出现上市后的普涨行情。两支短融提供了担保增信,我们认为这种担保增信更多提供的是违约后的补偿,而对违约率并无直接影响,但违约补偿的时间成本较大;因此相对于同级别的未提供担保的短融券而言,这种提供担保的短融应提供一定的利率补偿。