和讯特约

　　评级结果：

　　主体长期信用等级：AA+

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA+

　　本期中期票据发行额度：8 亿元

　　本期中期票据期限：5 年

　　评级时间：2009 年11 月16 日

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对中国诚通控股集团有限公司（以下简称“公司”）的评级，反映了公司作为国务院国资委直属企业，在公司治理、产业分布、经营规模、政策支持等方面的优势。同时联合资信也关注到公司物流及贸易业务易受宏观经济波动影响及整体盈利能力一般等因素给公司信用水平带来的不利影响。

　　在资产经营板块，公司是国务院国资委确定的两家国有资产经营公司之一，在资产经营工作方面已经积累了一定的实践经验。在物流和贸易板块，公司有望利用贸易-物流-仓储一体化优势和综合物流服务能力，继续保持稳定发展。在纸业板块，公司积极推进并购重组，推动产品结构向高端发展，并向上下游拓展产业链，提升盈利能力。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很高。

　　优势

　　1． 公司是首批中央企业建立和完善国有独资公司董事会试点企业之一，目前董事会中外部董事超过半数，有利于提高董事会的专业水平，降低决策风险。

　　2． 公司是国务院国资委确定的 2 家国有资产经营公司之一。2008 年公司首次实现与国有资本预算对接，获得国家资本金20 亿元注入和4.4 亿元中央企业改革重组补助资金，并争取到政策性破产财政补助资金近3.5 亿，为资产经营可持续运作创造了条件。

　　3． 公司贸易-物流-仓储一体化优势明显，综合物流运作能力强。

　　4． 公司拥有全国最大、分布最广的集仓储、配送、信息一体化的物流配送、集装箱运输和金属分销网络，并正积极推进向现代物流业务的转变，发展前景良好。

　　5． 公司拥有丰富的工业仓储用地、央企整合后的土地资产等土地储备，绝大部分位于各省中心城市周围，升值潜力大。

　　6． 公司通过并购重组红塔仁恒和冠豪高新(600433,股吧)，使公司纸业板块由竞争较激烈的灰底白板纸业务拓展到中高档涂布白卡纸和特种纸业务，产品利润率和竞争力得到提升。

　　7． 公司现金类资产和经营活动现金流对本期中期票据保护能力强。

　　关注

　　1． 公司资产经营业务政策性较强，存在一定不确定性。

　　2． 公司管理层级较多，管理效率有待改善。

　　3． 公司物流和贸易业务均处于完全竞争行业，利润率较低，且容易受宏观经济波动影响。

　　4． 公司纸业板块原料保障程度有待加强，重组效应充分发挥尚待时日。

　　5． 公司负债结构中流动负债占比较大，债务结构不尽合理。