评级主体 云南铝业股份有限公司

　　长期信用级别 AA-

　　评级展望 稳定

　　基本观点

　　中诚信国际评定2010年云南铝业股份有限公司（以下简称“云铝股份(000807,股吧)”或“公司”）长期信用级别为AA¯，展望为稳定。本级别反映了公司很强的偿债能力。

　　中诚信国际肯定了公司不断完善的一体化铝产业链、先进的电解铝设备和行业内领先的技术水平、畅通的融资渠道和有利的政策支持等优势。同时，中诚信国际也考虑了铝行业周期性波动、国内电解铝行业产能过剩竞争加剧以及未来资本支出规模较大等因素对公司未来发展产生的影响。

　　优 势

  　上下游一体化产业链优势。公司致力于“氧化铝-电解铝-铝加工”一体化产业链建设。文山州氧化铝项目预计2010年投产，达产后将形成80万吨/年氧化铝产能，可以基本满足公司电解铝原料需要。公司4万吨/年高强度铝合金圆杆项目已经投产、8万吨/年宽幅铝合金板带项目进展顺利、30万吨/年铝板带项目已经启动。一体化产业链的完善，有助于公司降低成本、提高抵御风险能力和盈利能力。

　　先进的设备和领先的技术水平。公司设备先进，拥有自行研发、具有自主知识产权的新一代电解槽；公司吨铝电耗、主辅料消耗等指标均达到国内领先、国际一流水平。

　　政策支持。公司享受西部大开发优惠政策，目前执行15%的企业所得税税率；同时作为首批直购电试点的十五家铝企业之一，公司用电成本有望降低。

　　融资渠道畅通。作为A股上市公司，公司拥有直接融资渠道，2008年与2009年分别顺利完成公开与非公开增发，共募集资金21.85亿元；同时公司拥有较好银行授信支持，截至2009年9月底，公司综合授信额度为80.00亿元，其中未使用授信额度为50.47亿元，具有较好的财务弹性。

　　关 注

　　行业周期性波动风险。2008年以来，受全球经济危机影响，铝价剧烈波动，行业普遍亏损。虽然近期下游行业需求企稳回升，但铝价较上年同期仍处于低位，极大地影响了铝生产企业的盈利水平。

　　电解铝行业产能过剩将长期对价格产生抑制作用。前期电解铝行业投资增长过快，导致电解铝行业产能严重过剩，对行业发展产生长期负面影响。

　　公司未来的资本支出较大。2010年公司主要在建项目均进入全面建设期，预计全年资本支出将达到24.35亿元。未来三年总资本支出将达到51.79亿元，公司面临一定的资本支出压力。