中期票据信用级别：AAA

　　发行主体信用级别：AA+

　　评级展望 ：稳定

　　发行主体 ：中国中材股份有限公司

　　注册额度 ：17 亿元

　　本期规模 ：17 亿元

　　发行期限 ：5年期

　　担保主体 ：中债信用增进投资股份有限公司

　　担保主体信用级别：AAA

　　担保方式 ：全额无条件不可撤销连带责任担保

　　基本观点

　　中诚信国际评定“中国中材股份有限公司2010年度第一期中期票据”信用等级为AAA，评定中国中材股份有限公司(以下简称“中材股份”或“公司”)的主体信用级别为AA+，评级展望为稳定。

　　中诚信国际认为中材股份作为全球最大的水泥技术装备与工程服务商和国内领先的水泥、玻纤等建材生产商，具有突出的行业地位、品牌优势、雄厚的技术研发实力和规模优势。其水泥技术装备与工程服务业务海外市场地位得到不断提升，项目储备非常充足；水泥业务规模增长迅速，在我国北方地区具有较大的市场份额和很强的竞争力；公司具有通畅的直接和间接融资渠道。同时，中诚信国际关注公司规模快速扩张带来的资金压力、管理难度以及海外业务面临的汇率波动以及出口退税率调整的风险。

　　本期中期票据级别充分考虑了中债信用增进投资股份有限公司对公司提供的全额不可撤销的连带责任保证担保的支持。

　　优 势

　　突出的行业地位及领先优势。公司是全球最大的水泥技术装备与工程服务商，海外市场及国内市场占有率达34%和90%以上；玻璃纤维产能约44万吨/年，位居国内第二；水泥合计产能约3400万吨/年，为西北最大的水泥供应商；高新材料方面，公司围绕新能源发展的风力发电叶片，CNG气瓶、太阳能多晶硅熔炼器均拥有领先的技术优势。公司各业务板块均占据较为突出的行业地位。

　　水泥技术装备与工程服务业务海外市场地位提升，项目储备非常充足。随着公司承建的海外项目的陆续建成，“Sinoma”品牌凭借国际先进的技术水平、更短的工期、以及“从选址、探矿、设计、装备制造、施工、试生产、培训人员、到最终达产”的独有的全过程商业运作模式在海外认可度获得提升，2008年至今在国际同行新签合同出现负增长的情况下，公司新签合同快速增加，截至2009年6月底已签订尚未执行合同超过500亿元，为未来两年收入的增长形成有力支撑。

　　研发实力雄厚，技术储备丰富。公司拥有6个国家级非金属材料科研院所、3个国家级水泥工业设计研究院、4个国家工程技术研究中心、1个国家工程研究中心、1个国家重点实验室、4个国家企业技术中心及4个国家产品质量监督检验中心。公司在新型干法水泥、玻璃纤维、复合材料、人工晶体、先进陶瓷等领域技术储备丰富，有大批科研成果尚待产业化，为公司持续发展提供动力。

　　融资渠道畅通。中材股份银企关系良好，银行授信充足；公司拥有中国中材国际(600970,股吧)工程股份有限公司、中材科技(002080,股吧)股份有限公司、新疆天山水泥股份有限公司、宁夏赛马实业(600449,股吧)股份有限公司四家A股上市公司，自身亦为H股上市公司，融资渠道畅通。

　　偿债保障措施很强。本期债券由中债信用增进投资股份有限公司对公司（中诚信国际授予主体信用级别AAA）提供全额不可撤销的连带责任保证担保。

　　关 注

　　规模快速扩大给公司管理带来挑战。公司近年来通过重组、并购、新建等方式规模快速扩大，公司快速整合下属企业，对有效管理和财务控制提出了更高的要求；同时水泥技术装备与工程服务板块业务量快速增加，对公司工程施工的履约能力亦带来一定挑战。

　　海外业务面临着汇率波动以及出口退税率调整的风险。公司海外工程收入占公司工程收入的比重达47%，而且有继续增加趋势，同时，玻纤产品约有60%的收入也来自海外，公司盈利受人民币汇率波动的影响较大；2007年7月起，我国玻纤产品出口退税率由13%下调8个百分点，对国内玻纤企业产生了较大的不利影响。

　　公司未来发展面临较大的资金需求。公司近年来规模快速扩大，投资支出增加，带来一定的债务负担，根据公司战略规划，未来公司面临较大的资金需求，从而债务压力增加。