国元证券分析师在最新债券研究报告中表示，债券市场还将继续进入一个慢熊行情。

　　2 月份居民消费价格指数同比增长2.7%，超出了市场的预期，这再次引起了市场的通胀预期和加息预期，尤其是市场对于通胀预期的担忧使得上周中期期限的债券券种尤其是中期利率产品到期收益率迅

　　速上升。国元证券认为，在2010 年下旬以来由于央行对于商业银行信贷政策调节以及通胀预期和加息预期回落带来的近期债券市场尤其是中期券种的债券市场反弹行情结束，债券市场还将继续进入一个慢熊行情，将以以利率产品发行利率逐步上升为引导信号。

　　报告称，对于本月货币信贷物价数据以及市场对于加息预期和通胀预期的担忧，我们做出如下判断：

　　第一、当前宏观经济并未呈现过热的状况，央行采用加息手段来影响企业的贷款需求的动机不存在，同时由于实际利率刚刚为负，实际利率大幅下降对于宏观经济上行的刺激效果还为呈现。

　　第二、当前货币政策当局面临的主要困难是由于经济刺激计划引起的货币供给的过剩，尤其是在商业银行体系货币供给的过剩，当前央行对于银行信贷的调剂、上调法定存款准备金率以及公开市场大幅回笼货币的主要目的是回笼商业银行体系过剩的流动性，调节合理信贷投放于实体经济，而不是继续由货币金融半金融体系中流转。

　　第三，由于外贸状况的慢慢转好，以及近期对于人民币升值的预期，近期央行冲销干预的压力较大，同时近期公开市场操作的到期资金量较大，从上述分析中，央行需要继续回笼商业银行的流动性必然还需要加大回笼力度，不排除央行在近期再次上调法定存款准备金率率，同时由于央票发行规模的持续扩大，央行票据发行利率在近期有上行的压力，同时3 年期央票重启预期较高。

　　综上所述，国元证券认为近期最有可能出现的货币政策举措是：央行持续的回笼货币，央票发行规模继续上行、3 年期央票重启、上调法定存款准备金率，以及央票发行利率上调。国元认为央票发行利率上调是一种被动的结果，是由于央票发行规模不断上行冲击形成的，一旦央票发行利率再次上行，市场的加息预期将更加强烈，这对于整个债券市场的冲击风险是较大的，尤其是近期由于加息预期的落

　　空引起的各类型券种的到期收益率的反弹，一旦再次确立加息预期，未来各券种到期收益率的上行幅度将比近期下降幅度更大。其中，通胀预期影响最大的是将是5 至10 年期利率品种，而加息预期必然会引起利率期限结构的平坦化。