中信证券认为，财政担保无效传闻对地方融资平台暂无明显影响，但规模小且盈利差的城投企业或因信贷现资金链问题；交易所信用债绝对利率和信用利差降至低位，抵御风险能力明显下降。

    综合媒体3月9日报道，中信证券最新发布的策略报告指出，尽管"财政担保"无效传闻对地方融资平台的短期影响并不明显，但对于规模较小、盈利性差的城投企业可能会因信贷紧缩出现资金链问题，投资者需警惕其信用风险。

    财政担保无效传闻暂无明显影响："财政担保"无效传闻对地方融资平台的短期影响并不明显；信贷紧缩传闻，对于规模较大或盈利性较好的平台影响较小，但对于规模较小、盈利性差的城投企业而言，其资金链出问题的可能性较大，需警惕其信用风险。

    对稳健型投资者，可考虑以下三类城投债：一是由省一级城投债；二是控股较多实体企业、具有较强现金流的城投债；三是有第三方实体企业担保的城投债。

    对于激进型投资者，可考虑部分低等级的地市级、地方金融生态环境较好、具有隐含财政担保的城投债。

    信用债抗风险能力下降:交易所信用债绝对利率和信用利差降至低位，抵御风险的能力明显下降。

    经过2009年四季度至今的大幅上涨，收益率平均下降100bp左右，绝对利率和信用差均已降至较低水平，未来继续下降空间有限。其中信用差如继续缩窄有可能会是利率产品上升所致，而不再是信用产品收益率的下降。

    与银行间市场相比，交易所信用债的相对优势不复存在，表现在以下两方面。

    一是绝对利率水平已无明显优势。交易所AAA和A+收益率已开始低于银行间市场，而其他评级信用债收益率与银行间市场的利差也都在30bp左右。

    二是风险调整后的收益也无明显优势。交易所各等级信用债历史波动率都明显远高于银行间，考虑交易所的特殊性，其面临的风险也大大高于银行间。但当前两市的利差处于非常低的水平，表明交易所信用债风险调整後的收益较低，风险溢价和安全边际均不够高。

    票息重新主导投资收益：继续博弈价差收入的投资风险和收益不对称，票息重新主导投资收益。

    预计在利率产品收益率下降的带动下，信用债收益率还能有小幅下降，短期可继续持有交易所信用债，但继续博弈价差收入的风险收益比已不划算，票息将重新主导投资收益。短期内支撑市场的有利因素尚无明显变化，但仍需密切关注风险因素。

    个券点金：上周(3月1日-5日)共有17只信用债券公告发行(或即将发行)，发行总额530.9亿元。

    短融中10淮南矿CP01和10晨鸣CP01具有相对配置价值；中票中10美的MTN1和10中材MTN1更具价值；3只商业银行次级债同样具有一定配置价值。