中国债券信息网近日公布数据显示，2月份商业银行已减持债券，其中对利率品种投资大幅减少，对信用债需求较为平稳。而保险、基金和证券公司继续增持，其中对信用债投资显著升温。后期债市将面临供给增多、资金面趋紧以及股市探底回升等多方面压力，但是信贷增量控制将继续激励银行对债市的配置需求。

    中国债券信息网近日公布数据显示，2月份商业银行债券托管量较1月份减少了435亿，为其09年2月以来首次减持债券。而保险和基金一改1月份减持债券局面，分别增持333.82亿元和437.14亿元，同时证券公司也增持债券53.73亿元。

    分析认为，2月份商业银行减持债券主要是由于利率品种市场存量的大幅萎缩。从2月份利率品种到期兑付情况看，国债、政策性金融债和央票到期量分别为1847.492亿元、4098.846亿元和599.2亿元，均较1月份显著增加。同时，利率品种发行却明显滞缓。当月仅有500亿元国债、366.2亿元政策性金融债和2130亿元央票发行。最终，国债、政策性金融债和央票的市场存量分别减少了约1347亿元、1969亿元和233亿元。由于商业银行一直是利率品种的最大需求方，因此2月持债规模出现被动缩减。

    然而，在银行体系资金面保持充裕、信贷增量大幅回落以及利率品种供给不足的背景下，2月份信用债供给增多为商业银行释放资金运用压力提供契机。据中债数据，2月份信用债供给有所加快，企债、短融和中票发行量分别增加为1月份的1.83倍、2.56倍和1.39倍，同时除短融外，其余品种到期量均较少，故而企债、短融和中票市场存量有所增加。虽然商业银行继续增持企债和短融，但增持量却分别缩减为上月的45%和13%，这说明其对信用债的投资力度稳中趋弱，可能是银行出于筹备节日提现资金的考虑。

    在股市延续震荡、打新收益降低以及避险情绪上升等因素的影响下，基金、保险和证券等权益类机构依然保持对债市强烈的投资热情。并且在利率品种供给不足、信用债发行加速的情况下，三大类机构均加大了对信用债的投资力度。其中，保险公司增持企债295亿元，几乎放量为上月的5倍；基金公司改变了1月份减持短融的局面，转而增持短融113亿元；证券公司也双双增持企债和短融。

    对于后期债市而言，分析认为，可能面临以下几方面的压力：第一，3月份债券发行将加速。3月份国债发行已陆续展开，同时考虑到监管层和银行继续对信贷投放进行严厉控制，企业也存在扩大债券融资规模的需求。 第二，节后市场资金面将逐渐趋紧。这不仅是基于往年央行节后净回笼资金的惯性操作考虑，而且在节日及气候因素以及PPI传导压力等因素的影响下，后期通胀依然面临较大的上行压力，预计市场资金面将随着回笼力度的加大而趋紧。第三，股市开始震荡回升，这将在一定程度上降低权益类机构参与债市的积极性，从而对信用债投资形成挤压。

    不过，信贷增量的大幅萎缩仍将支撑商业银行对债券的配置需求。据市场消息，2月份四大国有商业银行新增贷款约2940亿元，较1月份近4800亿元的规模大幅回落，预计2月新增贷款在6000亿元左右。这说明在监管层控制信贷措施不断出炉以及银行自身严控信贷投放的情况下，银行新增信贷将得到有效抑制。而据此前监管层 “季不过3、月不过4”的信贷要求以及前两个月份的信贷增量测算，3月份所剩的信贷增量目标上限在3000亿元左右。如此来看，信贷增量将大幅缩减，那么银行对债市的配置需求仍将受到支撑。节后30年期10国债03和1年期10国债04双双热发就是机构诉诸债市释放资金配置压力的有力体现。