宏观经济:我们预计美国通胀压力将继续保持温和,而中国2 月CPI、PPI 环比涨幅趋缓,CPI、PPI 环比增长0.5%、0.2%,同比增长2%、5.2%,通胀压力暂时缓解。

    货币政策:美联储2 月18 日宣布提高贴现率,对商业银行流动性影响十分有限,并不代表货币政策紧缩,不会影响实体经济,是超常流动性政策回归正常化。中国央行再次上调存款准备金率在于对冲节前公开市场净投放资金和1 月外汇占款增量,并且限制银行放贷能力。

    我们预计央行货币政策调控近期将以数量型工具为主,仍将适时上调存款准备金率回收流动性来抑制通胀预期,并且,出口、通胀低于预期导致加息延后,预计中国加息最早时点在2 季度。

    利率市场:1 月出口和CPI 低于预期,2 月份物价环比涨幅趋缓,加息可能延后,主权债收益率曲线短期内窄幅震荡,不过,从中期看,通胀风险较大导致主权债收益率曲线仍存较大上涨空间,建议投资者保持短久期,减持长期品种,关注1 年、3 月品种,进行滚动操作。

    信用市场:主权债收益率处于历史偏低水平,短融、中票等信用债信用价差大部分已不具备估值优势。因此,信用债收益率已不高,风险正逐步累积。建议投资者重视短期风险,择机买入并持有AA 等级高收益信用债,以赚取票息收益为主。