申银万国2月底的海外策略报告中指出：欧洲主权信用问题解决方式是否有后患值得关注。

　　新的主权信用问题的进展是：布鲁塞尔的峰会上欧盟执行委员会（EUROPEAN COMMISSION）达成协议，通过成员国成立特别借贷机构向希腊政府进行援助的计划。该计划的细节还未披露。

　　我们注意到以下几点：第一，从希腊自身的情况，目前的债务水平占比GDP12.7%，市场预期2010 年希腊政府将需要发债530 亿欧元，将债务负担推至GDP 占比20%左右。

 　第二，以德国为首的欧洲救援集团的救助条件苛刻，要求希腊严格管理和披露国内经济和财政状况。对此，希腊政府认为希腊将失去部分的经济自主权，但由于情况非常，所以勉强接受。

　　第三，对于希腊问题的解决方案，市场此前预期可能有三种方式，一是对比历史上曾经发生的主权债务危机（如拉美），IMF 等国际机构可能会扮演最后贷款方的角色；二是通过央行埋单——由于法律约束而未能实现；目前的实际情况是，救援计划将采取第三种方式，即欧洲国家间借贷方式，IMF 将执行监督职能。

　　第四，我们认为目前主权事件进展总体向好，令市场的主权危机恐慌有了一定的缓解。但同时，我们也在关注具体的解决方案的效果：目前的方案还未具体披露细节；扮演领导地位的德国国内的政治压力反对声音明显；危机以来一贯主张政策积极干预的英国此次并未加入救援国集团；市场对于西班牙等国家的主权债务问题的担忧并未得到解决。

　　综合目前的情况，我们认为，欧洲这次的救援行为令市场对其一贯保守的政策干预传统的印象产生变化。欧元作为区域货币的安全性很可能由于主权信用问题的解决方式出现变化，而这种变化的市场影响力很可能是中长期的。