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　　评级主体 湖南辰州矿业(002155,股吧)股份有限公司

　　长期信用 AA¯

　　评级展望 稳定

　　基本观点

　　中诚信国际评定湖南辰州矿业(002155,股吧)股份有限公司（以下简称“辰州矿业”或“公司”）长期信用级别为AA¯，评级展望为稳定。本级别反映了公司很强的偿债能力。

　　中诚信国际肯定了黄金行业稳定向好为公司带来的发展机遇，公司产业链完整、采选矿技术优势明显，资源自给率较高并不断扩大资源储量、目前较低的债务压力等方面的优势。同时，中诚信国际也考虑了有色金属行业周期性变动、公司总体储量仍然较少、生产规模较小和未来资本支出规模较大等因素对公司未来发展产生的影响。

　　优 势

　　近年来黄金价格保持震荡上行趋势。受国际经济形势不明朗等因素刺激，黄金投资需求量上升，黄金价格维持高位震荡运行的态势，公司黄金业务收入保持稳定增长的态势；

　　产业链优势。公司业务包括了与金、锑、钨矿相关的勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼、深加工及研究开发，完整的产业链为公司持续盈利和减少盈利波动创造了良好的条件；

　　资源自给率较高，盈利能力较强。2008年，公司黄金产品自给率约70%，锑产品自给率约65%，钨产品可以完全自供，较高的原材料自给率保证了公司的盈利能力，公司毛利率居于行业内较高水平；

　　较强的专业技术和经验。在多年的生产经营过程中，公司积累了丰富的分离共（伴）生矿的经验。公司在采、选、冶等各业务环节对共（伴）生的金锑钨均进行回收，回收率达到国内先进水平；

　　公司债务压力较小，偿债能力很强。2009年9月底公司资产负债率和总资本化率分别为28.66%和22.64%；2008年公司总债务/EBITDA和EBITDA利息倍数分别为2.46倍和6.55倍，公司偿债能力很强。

　　关 注

　　有色金属行业的周期波动性。2008年下半年以来，受全球金融风暴的影响，有色金属产品价格大幅下跌，公司盈利能力受到一定影响。2009年二季度以来有色产品价格逐步回升，但有色金属行业的周期波动性仍对公司未来的盈利能力带来不确定性影响。

　　目前公司资源储量仍偏低。截至2009年9月底，公司拥有金属保有储量分别为金32,231千克、锑157,634吨、钨43,243吨。与同行业紫金矿业(601899,股吧)、中国黄金等黄金企业相比储量仍然偏低；

　　目前公司生产规模较小。虽然公司近两年发展较快，但目前生产规模仍较小。2008年公司共生产黄金2,506千克、精锑8,490吨、三氧化二锑9,621吨、钨产品1,852吨，与国内五大黄金企业相比生产规模明显偏小；

　　未来面临一定资本支出压力。公司未来三年总资本支出规模约20亿元，同时公司也计划通过收购其他公司扩张资源储量，公司面临一定的资本支出压力。