节前最后一天，央行为回收当前和可能到来的流动性上调存款准备金率，这在市场上已经被普遍预期，只是出台时点上有些出乎预料。从回笼资金量来看，此次上调准备金率将回笼3000亿左右资金，对当前市场资金面冲击有限。对于3月份较大的到期资金量，短期内央行再次上调存款准备金率仍属大概率事件，不排除央行在必要时刻进行加息的可能，也许这一更为严厉的紧缩措施离我们不远了。

　　由于此次上调准备金率对于市场资金面冲击相对有限，银行间债市受到冲击也相对较小，在小幅下跌后又开始回暖。23日，在节后首期央票利率持平的带动下，市场买盘得以进一步释放，短期品种利率纷纷下跌，主要集中在1年多央票和3年以下金融债。而在未来央行可能进一步紧缩的预期下，机构对中长品种则持相对谨慎态度，参与程度不高。

　　目前货币市场利率较节前下跌较多，隔夜回购利率在1.45％左右，7天回购利率在1.59％左右，市场资金面已不像前期一样紧张，这也是近期债券市场得以回暖的一个主要因素。个人认为，虽然当前债市利空因素较多，但在资金面没有真正紧张之前，银行间债券市场难以大幅下跌，而进一步上涨动力又不足，因此最有可能是短期内维持震荡盘整态势。建议交易型机构关注未来市场可能出现的超预期调整机会，对3-5年品种进行短波段操作赚取价差收入；如果未来市场呈现缓慢下跌态势，可寻求一些高收益信用债进行防御，在未来利率可能进一步上涨情况下，其至少有一定持有期收益作为保护。