我们认为2月3日交易所信用产品的下跌和股票市场的上涨有着非常密切和直接的联系，因此在这个意义上，如果股票市场的企稳或风险释放的充分程度得到了更加广泛的确认，那么交易所信用产品就仍将存在继续调整的可能性。当然，如果股票市场再次转入下跌的过程，交易所信用产品的调整就将结束，并转而进入新的上涨过程。短期内看起来前者的可能性要更大一些。

　　另外，我们更加想强调的是，在需求结构上，交易所高收益债券和交易所其他债券（包括分离债）存在较大的差异，交易所其他债券的需求中避险资金占比要更大一些，而高收益债券的需求中由债券资产内部品种选择所带来的配置需求的占比则要更大一些。

　　这导致的结果将是，在债券市场利率风险上升的大背景没有改变的情况下，交易所高收益债券的需求要比交易所其他债券稳定的多，受股票市场波动的影响也要小得多。

　　从这个层面出发，我们能够得到的推论将是，只要股票市场不再出现较大幅度的恐慌型下跌，而能够维持在一个区间内反复震荡，那么交易所高收益债券的表现将会优于交易所其他债券，具体来说，高收益债券收益率可能将再次进入下行的走势，而其他债券收益率波动中枢将可能维持一个相对稳定的状态。

　　上述结论所面临的风险主要有三个：一是股票市场的持续好转；二是利率风险上升的背景发生了变化；三是高收益债券的大量发行。

　　不过站在目前的时间点上，对于上述三个风险进行评估，我们认为可能性都相对较小。所以我们目前的配置建议是，在高收益债券调整一定幅度后，可以开始考虑对其进行阶段性的配置。