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中国信用债行情未过度,低等级债仍有机会

来源:路透 2010-02-03 14:49:32

路透上海2月2日电---中国大型券商--中信证券(600030.SS: 行情)发布最新信用产品周报认为,交易所低等级信用债距离上一轮行情时的信用利差最低点还有30基点(bp)空间,相对价值高;未来其信用利差可能会持续缩窄,甚至回到200

    路透上海2月2日电---中国大型券商--中信证券(600030.SS: 行情)发布最新信用产品周报认为,交易所低等级信用债距离上一轮行情时的信用利差最低点还有30基点(bp)空间,相对价值高;未来其信用利差可能会持续缩窄,甚至回到2008年9月危机前的水平。

    **短融有利率风险,指导价下调影响小**

    目前短融蕴含一定的利率风险。虽然AAA短融与央票利差仍在合理范围内(70BP左右),但各等级短融利差已缩窄至20bp以内,而且央票继续上行的概率较高,短融收益率继续下行空间有限。

    与上周周报预期一致,交易商协会小幅下调中票发行指导利率,由于并未下调至二级市场水平,且依然保留一定的一二级利差,企业的发行成本也未出现明显下降,因此对市场影响较温和。

    **高收益城投债有机会**

    关注高收益城投债的交易机会。

    从市场层面看,若高等级信用债收益率达到合理水平(与利率产品共振),则市场需求可能会转向高收益债,进一步压低此类产品信用利差.

    从供给层面看,城投债审批日趋严格,未来高收益城投债的供给可能大幅下降,从而成为推动此类产品的收益率下行的动力.

    另外,从基本面来看,国家目前已意识到地方政府融资负债过多的问题,逐渐整合和提前调控的结果可以降低未来城投债的系统性风险,考虑到城投债的偿债高峰还在3-4年後,目前系统性风险有所降低。

    **低等级信用债还有机会**

    “形似神不似”——2009和2010年初交易所信用债行情虽然表面类似,但实质不同。基本面是08年底-09年初信用债行情的决定因素,供需因素则是09年底-2010年初信用债行情变动的主要驱动力。

    未来影响交易所信用债的几个因素:(1)供需平衡还未出现逆转,而且目前供给已非主要矛盾;(2)基本面未发生重大变化,其对信用利差缩窄的支撑依然有效;(3)需要重点关注股票市场见底回升的风险;

    信用债行情未过度,继续关注低等级债。交易所中高等级信用利差已降至09年5月份水平,也就是上一轮信用债行情的信用利差最低点,而低等级债距离该水平还有30bp空间,相对价值更高。

    从更长期来看,利率产品波动会较小,如果股市依然低迷,则低等级债的信用利差有可能会持续缩窄,甚至可能回到08年9月危机前的水平。

    **个券点金**

    上周共有24只信用债券公告发行(或即将发行),发行总额335.5亿元。

    短融中10神火CP01和10昊华CP01具有相对配置价值;中票中10海螺集MTN1和10马钢MTN1更具价值。

    另外,企业债和公司债中10北汽投债、10萍乡城投债和10高科债同样具有一定配置价值。

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