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　　评级结果：

　　主体长期信用等级：AAA

　　评级展望：稳定

　　本期企业债券信用等级：AAA

　　本期企业债券发行额度：20 亿元

　　本期企业债券期限：10 年

　　评级时间：2010 年1 月5 日

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对中国航(601111,股吧)天科工集团公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为中央直接管理的特大型企业集团，在政府及政策支持、行业地位、研发实力、管理水平等方面具有的显著优势。

　　同时，联合资信也关注到公司军品用户单一、民品经营规模有待提高等因素给公司带来一定的影响。

　　未来几年，凭借产品研发能力和行业内领先的技术水平，以及与国家政府部门及军队的良好关系，公司有望继续保持稳定的行业地位和良好的经济效益。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用以及本期企业债券偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期企业债券到期不能偿还的风险极低，安全性极高。

　　优势

　　1． 公司是由中央直接管理的特大型企业集团，在国防现代化建设中具有重要地位，所处行业具有特殊性，垄断优势明显。

　　2． 公司研发机构健全，研发实力较强，拥有一支高素质的专家队伍，为公司的长远发展提供了有力的技术保障。

　　3． 公司作为中央直接管理的特大型企业集团，管理体系运行顺畅，管理水平较高，管理风险低。

　　4． 公司业务发展良好，主营业务收入逐年增长，盈利能力较强，有息债务负担轻。

　　5． 公司现金类资产充裕，经营活动现金流入量和EBITDA对本期企业债券覆盖程度高。

　　关注

　　1． 公司军品用户单一，对军品客户的依赖程度高，同时订单出现波动的可能性较大，可能会对公司经营业绩产生影响。

　　2． 公司民品中细分产品的经营规模不大，仍有较大的提升空间。

　　3． 近几年公司经营活动获取现金净额波动大。