和讯特约

　　评级主体 鞍钢股份(000898,股吧)有限公司

　　长期信用 AAA

　　评级展望 稳定

　　基本观点

　　中诚信国际评定2010年度鞍钢(000898,股吧)股份有限公司（以下简称“鞍钢股份”或“公司”）信用等级为AAA，本级别反映了公司极强的偿债能力。中诚信国际肯定了公司在国内钢铁行业中的领先地位，以及在产能规模、产品结构、研发实力、原料采购、财务实力等方面的优势。同时，中诚信国际关注到钢铁行业的波动使公司盈利受到负面影响、公司采购铁矿石的定价方式带来的成本压力、以及鲅鱼圈投产初期折旧、运营成本给公司整体盈利能力的影响等因素可能对公司经营及整体信用状况造成的影响。

　　优 势

　　规模优势明显，产品结构优秀。公司是国内最大、国际领先的特大型钢铁企业之一，以高附加值钢材产品生产为主。2008年公司粗钢产量1,607.82万吨，居国内钢铁行业前列，公司以生产高附加值产品为主，板材产量占总产量的比重为87.39%。

　　原材料供应稳定。公司生产所需的65%左右（本部80%左右）的铁矿石均从鞍钢集团采购，极大的保障了公司铁矿石原料供应的稳定性。鞍钢集团所属铁矿山保有已探明地质储量93亿吨，约占全国铁矿石储量的四分之一，2008年鞍钢集团铁精矿产量1885.92万吨。此外，公司拥有自备焦化厂，焦炭已完全实现自给。成功参股龙煤集团后，未来原材料的稳定性优势进一步凸显。

　　政策导向利于公司发展。国家在《钢铁产业调整和振兴规划》中已明确提出了将进一步发挥公司等大型钢铁企业的带动作用，力争至2011年形成包括公司在内的几个5000万吨以上、具有国际竞争力的特大型钢铁集团。鞍钢集团正在推进的并购重组符合国家产业政策的导向和要求，有利于进一步确立和提升公司在国内钢铁行业中的领先地位。

　　产业布局战略的推进与两大生产基地的形成有助于进一步提升公司竞争实力。公司两大生产基地已经形成，鲅鱼圈项目的投产为公司的可持续发展提供了保障。

　 很强的财务实力。2008年底，公司资产负债率为42.39%，总债务/EBITDA为3.23。与同行业的大型钢铁企业相比，公司资本结构指标优秀。总体看，公司一直秉承稳健的财务政策，公司债务结构合理，债务压力较轻。

　　关 注

　　钢铁行业步入周期性低潮，未来需求变化趋势尚未明朗。需求及产成品价格下降、消化前期高价库存材料等因素给公司盈利能力带来负面影响。虽然目前国内钢铁行业已呈现缓慢复苏态势，但是产能过剩压力依然较大，行业整体盈利能力的恢复尚需时日。

　  钢铁行业的景气度下降直接影响了公司的盈利能力。钢铁行业的低迷使得公司的盈利能力受到了较大的负面影响，2008年第4季度公司亏损52.64亿元；虽然目前国内钢铁行业已呈现出缓慢复苏态势，但下游行业如机电、造船、集装箱等复苏态势尚不明显，价格上涨幅度有限，2009年1~9月，公司实现营业总收入492.24亿元，占上年末营业总收入的61.83%。

　　从集团采购铁矿石的定价方式将给公司带来一定的成本压力。公司生产所需铁矿石中80%左右是从集团采购，铁矿石采购的定价原则为不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价加上从鲅鱼圈港到公司的铁路运费再加上品位调价。由于国内铁矿石现货价格大幅下降，这一定价方式将在短期内给公司带来一定的成本压力，对公司的整体盈利能力造成负面影响。