和讯特约

　　评级结果 A-1

　　发行主体 申能股份(600642,股吧)有限公司

　　注册额度 40亿元

　　本期规模 20亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点：

　　中诚信国际评定申能股份有限公司（以下简称“公司”或“申能股份”）拟发行的2010年度第一期20亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　优 势

　　多元的业务结构。公司主要在电力、石油及天然气业务方面进行投资，天然气业务经营总体稳定，电力和石油具有较强的互补作用，多元化的行业结构有利于分散单一行业经营风险。

　　优良的发电资产。公司投资的燃煤发电机组均为30万千瓦以上的大型机组，具有大容量、高参数、低煤耗、高效率等优势，尤其是外高桥(600648,股吧)三发电的2台100万千瓦级机组及外高桥二发电的2台90万千瓦级的发电机组使公司煤耗水平明显低于全国平均水平，对消化电煤成本上涨具有积极作用；同时公司还积极投资了热电联产、核电、风电等项目，电源结构多元化，一定意义上可降低电煤成本波动对公司盈利水平的影响程度。

　　主导的供气地位。申能股份已成为集开采、传输、销售于一体的天然气产业投资公司，凭借着对上海市天然气主干管网的控制，申能股份在天然气输配送环节已处于绝对主导地位。

　　公司现金流充沛。公司2009年前三季度经营性净现金流达到26.55亿元，现金流充沛。同时，公司近年来经营性净现金流基本保持在20亿元以上，稳定性较好。

　　畅通的融资渠道。公司银企关系良好，截至2009年9月底在多家金融机构共拥有未使用授信额度约为265亿元，未使用额度约205亿元。同时，公司作为上市公司，融资渠道畅通，为公司的持续快速发展提供了有力支持。

　　关 注

　　电煤价格大幅波动。目前公司发电资产以火电为主，对电煤依赖程度较高，大幅波动运行的电煤价格将使公司成本控制难度加大。

　　设备利用小时数下降。尽管全国用电需求有所回暖，但2009年设备利用小时数同比下降的形势不会改变，2010年也难以大幅反弹。