避险资金流入企债指数八连阳

　　股债两市继续呈现“跷跷板”效应，当近日股市一地鸡毛的时候，上证企债指数已经创出新高，走出八连阳。分析人士认为，近期股市疲弱，避险资金流入债市，是推动企业债普涨的主要原因。而在利率上升预期、需求持续释放以及新债供给短缺等因素作用下，预计交易所高收益债券收益率的下行趋势将至少延续一个季度。

 　　债市短期有机会

　　股市不亮债市亮。昨日上证企债指数延续近日升势，收于135.27点，涨0.09%，最低135.08点，盘中达到135.27点的新高。自1月18日以来，上证企债指数已走出八连阳，从134.28点的最低点，上涨到135.27点的历史新高，涨幅达0.7%。

　　据中原证券统计，上周债券共发行16只，较之前一周减少1只，总发行金额1734.60亿元，较前一周的1295亿元增加439.6亿元，其中央票2只，金融债2只，短融6只，中票2只，企业债4只。

　　“中国宏观数据持续向好，通胀预期持续升温，利率进入上行周期等因素对银行间债券市场构成较大的压力，但在市场流动性仍较为宽裕，股市振荡调整下，部分避险资金流入债市，为债券市场带来了阶段性的交易机会。”中原证券认为。

　　国泰君安分析师陈岚预计，加息的时间最早是1月下旬，最晚是4月下旬，也就是季度经济数据公布以后的一周以内。而近期银行间市场中期利率稳中有升；短端央票、金融债利率企稳，短端国债利率略有上升，短期票据利率下降幅度很大。债市虽然资金面短期有利，但出口、通胀等基本面因素中期不利，建议继续谨慎利率产品。

　　关注两类债券

　　其实，早在2009年10月中下旬，债券市场就展开了一波上升行情，这主要是由于银行放贷和企债的季节替代效应所致。由于2009年初银行放贷开始进入密集期，同时加息的预期也导致了2009年以来银行放贷的井喷状况，使得企债发行的需求将会减少，从而带来企债市场供需的改善。同时，从发行人利息成本看，与贷款利率相比，企业债券的发行利率已达到了较高水平，进一步上升空间不大，导致了企债价格的大涨。

　　国信证券分析师称，铁道债、电网债等国家信用债的发行量预计和2009年保持一致，而非上市公司企业债和央企发行的企业债供给量会低于2009年。

　　中原证券建议关注1年期及5年期政策性金融债；把握交易所间3年期评级为AA、AA-企业债的交易性机会。

　　华富收益增强基金经理曾刚则更看好信用债。他认为，上半年央行在货币政策方面应该会有持续的小幅紧缩调控，债市会因此而承受一些压力，尤其是国债、央票和政策性金融债等利率产品会受到更加直接的冲击。由于2009年信用债对通胀和加息预期已经做了提前反应，尤其是在新股发行挤压了债市资金面的情况下，信用债收益率上升的幅度相当于对2-3次加息做了提前反应，因此今年信用债的配置价值仍然较高；1年内的金融债和3-5年中等期限信用债构成的组合在安全性、收益性和流动性三方面都有优势，可作为2010年的基本配置。