短融收益率继续下降,配置需求仍是主导。上周短融发行利率继续平稳,二级市场AAA以下收益率下降幅度高达5-10BP,而且评级越低,溢价幅度越大。我们认为,配置需求仍是本次疯狂的主导,因为只有有非常强劲的配置型需求支撑,二级市场收益率才会如
短融收益率继续下降,配置需求仍是主导。上周短融发行利率继续平稳,二级市场AAA 以下收益率下降幅度高达5-10BP,而且评级越低,溢价幅度越大。我们认为,配置需求仍是本次疯狂的主导,因为只有有非常强劲的配置型需求支撑,二级市场收益率才会如此大幅度地下降。
短融市场目前可能仍然较为安全,建议逐步卖出。通过对 2009 年3 月和6月两次短融大幅溢价的分析,我们认为有两点需要注意:一是交易商协会是否会容忍短融如此高的溢价,二是1 月新增信贷是否会对债券市场造成较大影响。由于交易商协会在1 年央票利率上行尚未停止的状况下反向“干预”的概率不大,而且近期债市的走势已经反映出对紧缩政策的预期,债券市场再次经历2009 年4 月和2009 年7 月收益率大幅上行的概率不会很大。因此,短融市场目前的收益率很可能还要维持一段时间,只是我们仍然认为收益率继续下降的空间已经有限,交易型机构在收益率较低的水平下宜逐步卖出,等待下次建仓时机。
中票的供需状况依然良好。上周中票收益率下降幅度在8-10BP 之间,新上市品种的一二级市场溢价幅度在18-40BP 之间,溢价幅度较上上周有所扩大。
从评级来看,AAA 评级中票收益率的下降直接受益于南网债的投标结果,而AAA 以下中票在市场需求较强的情况下,收益率下降得更多。本周公告的中期票据规模并不大,短期内供需状况仍然良好,而且南网债的投标情况也预示着部分超级AAA 发债主体未来选择企业债作为主要融资渠道,进而减少中期票据的发行量,影响偏正面。由于本周难有推动收益率继续下降的事件(如南网债)影响,预计中票收益率将保持平稳。
企业债发行利率继续下降,市场需求预计仍将维持一段时间。上周共公告发行4 支企业债,均为资质中等的城投债。10 长高新债与10 乌城投债相比,10 泰州债与09 淮城投债相比,均显示企业债的发行利率仍在继续下降。由于前期企业债发行频率较低,本周虽然发行支数较多,但是总体规模并不大,预计需求仍将维持。另外,南网债中标利率较低说明市场配置压力较大,可能也为企业债收益率的继续下行形成一定推动作用。
交易所信用债收益率同样大幅下降。上周交易所信用债成交明显放大,与前期成交集中在3 年以下的短债相比,上周5 年期限附近亦有放大,又以新上市的09 紫江债较为活跃,溢价成交超过2 亿元。上周城投债也表现活跃,包括08 长兴债、09 怀化债、09 华西债、09 铜城投和09 闽漳龙等受到追捧。
说明投资者在维持高收益、低风险的配置策略下,已开始考虑延长久期。
