债券周报:1季度加息概率较大,关注高溢价信用债
来源：腾讯财经
2010-01-26 14:50:04
宏观经济:12月工业增加值同比增长18.5%,较上月回落0.7个百分点;而且,12月工业增加值环比年率增长17.1%,较上月回落1.7个百分点。但是,12月工业增加值环比年率大幅高于96年以来月均值水平13.5%,经济仍处于复苏通道,并
宏观经济:12月工业增加值同比增长18.5%, 较上月回落0.7个百分点;而且,12月工业增加值环比年率增长17.1%,较上月回落1.7个百分点。但是,12月工业增加值环比年率大幅高于96年以来月均值水平13.5%,经济仍处于复苏通道,并以较快速度增长。从三驾马车看,基建投资和房地产投资增速放缓拖累投资,消费则保持强劲,,出口形势显著好转,同比大幅反弹至17.7%。12月CPI 环比年率超5%,PPI 环比年率超11%,通胀预期正转为现实通胀压力,通胀风险大增。
货币政策:今年1季度出口在低基数效应下同比有望增长30%左右,GDP 同比增长进一步攀升至11.5%,1季度末CPI 同比增速将达到3%,以CPI 同比为基础的实际利率变负几成定局。在物价稳定和保证外需内外目标的权衡下,货币政策天平正逐步转向物价稳定,为了控制日益高企的通胀,外需好转增加央行对人民币汇率升值的容忍度,人民币汇率有望重估,人民币对美元汇率弹性则很可能加大。一旦央行放开汇率弹性,中国央行就很可能先于美国提前加息。我们预计央行1季度加息可能性较大,加息时点可能在2月中旬或3月中旬,加息幅度27BP,全年我们则依然维持加息幅度54BP(含)以内的判断。
投资建议:央票发行利率上升、通胀环比年率超5%,加息提前概率较大,均将推高短端、长端收益率,主权债收益率曲线仍有较大上升空间,我们建议投资者谨慎对待利率品种,降低利率品种配置,保持短久期。目前AA 等级信用债信用价差较历史均值高于50BP 左右,而且,接近历史最高水平,信用利差具备估值优势。此外,经济强劲复苏、银监会加强信贷控制,股市震荡导致IPO 打新绝对收益率下降三者将驱动信用价差下降, 能较大程度上抵补主权债收益率上升的利率风险。我们建议投资者关注高溢价信用债持有收益,重点推荐中低评级短融、交易所5年及以内AA 左右高息债(推荐09宏润债、09泛海债、09复地债、09宁高科、08金发债、08海航债、09万通债、09富力债)以及银行间债券市场5年及以内AA 信用债。
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