长城证券认为，央行货币政策调整频繁，市场对加息的预期也有所提前，但由于价格手段的外部溢出性，一季度不会出现加息。紧缩政策短期内有利债市，信用债机会较大。

    据证券时报1月23日报道，长城证券孙玉安撰文指出，本周(1月18日-22日)，央行公开市场净投放资金量达到280亿，为连续14周以来首度投放资金，但从资金回笼期限和基础利率变化看，回笼资金的意愿并没有改变。1年期央票的投放规模在逐步加大，发行利率继上周上浮8BP后，本周又上浮了8BP，3月期央票发行利率在上周平稳后，本周也再度上浮4BP，91天正回购利率1.41%，上浮了5BP，最短期的28天正回购工具本周没有使用。可以看出操作工具有向长期限方向变化的趋势，有利于在近期资金集中到期的情况下有效回笼资金。

    从银行间一级市场看，本周发行的7年期国开行定存浮息债认购倍数达到历史少有的2.58倍，票面利率2.77%，中标利差为52个基点，低于市场预期，最终发行400亿，表明通胀环境下，机构对避险品种的追捧。短融和中票发行利率与前期持平，国债没有发行。从银行间二级市场成交情况来看，利率品种变动不大，短期信用品种收益率下移。待偿期1年左右的央票成交在2.19%附近，上涨了4BP，1.4年附近的央票成交在于2.44%附近，上调4BP；国债方面，4年期附近国债成交在2.92%，上涨1BP，5.8年的国债成交在3.35%，下降了4BP，9年左右的国债成交在3.56%，13年多的国债成交在3.87%附近，下降了10BP；政策性金融债方面，3年的金融债收于2.55%，下跌较多，5年左右金融债收于3.7%，下跌了3BP，10年金融债收于4.07%，上升4BP。

    交易所市场方面，受股票市场大幅走低的影响，本周上证国债指数涨幅较大，收报于122.49点，较上周上涨了16点，周成交金额11.16亿元，较上周增加14.8%。上证企债指数本周继续走高，周五收报于134.97点，较上周上涨了65点，周成交金额30.4亿元，较上周略有减少。整体而言，受股市下跌的跷跷板效应影响，交易所债市表现抢眼。

    由本周公布的2009年度宏观经济数据可以看出，经济形势进一步好转，外贸进出口进一步增长，CPI、PPI同比数据超常增长，皆为近期央行的政策调整措施频出打下注脚。一方面，GDP"保八"目标超额实现，CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨1.7%， (0)(0)评论此篇文章其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码为年内首度转正，同时1月份前两周信贷规模达到1.5万亿，都超出市场预期，通货膨胀的调整压力加大；另一方面，外贸进出口数据也进一步好转，2009年12月份出口1307.3亿美元，同比增长17.7%，进口1122.9亿美元，同比增长55.9%，逐步恢复至2008年中的水平，市场预测2010年一季度出口将急速反弹，同比增长将达20%，这预示着进出口对宽松货币政策退出的掣肘作用在弱化。央行的货币政策调整频繁，市场对加息的预期也有所提前，但由于价格手段的外部溢出性，长城证券预计一季度不会出现加息。