货币政策前瞻来看，既然2010年尤其是上半年央行货币政策的目标是保证信贷投放的均衡和调控通胀预期，因此，我们认为央行的货币政策取向仍然是以数量化调整为主，同时根据商业银行的放贷水平和每月的价格水平随时调整每周净回笼/投放的节奏，决定每周3个月期央票和1年期央票发行规模和发行利率等，可以说，至少在一季度，央行的货币政策将是多变的。

　　不管怎样，我们认为，央行的货币政策大致取向是趋紧的，在数量化回笼规模总体要求扩大的背景下，央票发行利率上行将是央行货币政策在采取加息手段之前的主要手段，虽然央行调整央票发行利率的节奏我们难以把握，但是我们认为，1年期央票发行利率还将是逐渐保持上升的态势，一般来说，1年期央票发行利率在加息过程中会率先突破1年期定存利率，我们给出判断是在2.5%至2.7%的水平，届时随着央行的第一次加息，可能会出现一段时间的政策平稳期。

　　在这样的货币政策背景下，我们认为整个债券的特点是：利率市场的风险大于信用市场，短期利率品种的风险大于中长期利率品种的风险。如果说，在没有刺激性的物价数据公布，或者没有刺激性的货币政策转向信号公布之际，例如本周的突然上调法定存款准备金利率，每周的央票发行利率将多以影响债券期限结构的短端利率的水平，利率期限结构将逐步平坦化，总体而言，就从到期收益率来看，短期到期收益率水平未来上行风险较大。而对于信用品种来所，由于信用利差一般会在利率期限结构平坦化的开启之际开始缩小，信用级别越低的券种受到信用利差缩小的保护越大，尤其是当前中低信用级别的发行利率依然基本上快接近历史最高水平，因此，我们判断，不管这一轮加息周期能够持续多长时间，中期中低信用级别的信用券种一级市场的配置机会已然来临。