配置需求以及宽松的资金面是短融持续高溢价的主要原因。上周短绒收益率继续下降，低评级品种下降幅度略大，其中AA级已经低至3.10%，AA-级更是低至3.22%附近。我们认为，这种局面已经不能用单纯的高信用利差、或者市场整体收益率上涨幅度较小来解释，在资金面宽裕的环境下，众多机构的配置需求可能是主因。由于近期短融总的发行规模并不大，这种配置需求在短期内可能仍将持续，只是债券市场收益率曲线的平坦化趋势较为确定，短融收益率继续下降的空间有限，交易型机构仍需谨慎。

　　中期票据收益率略有下降，AA级收益率下降略多。与短融相似，中期票据的需求在一定程度上也具有较强的配置性需求特点。回顾2009年的中期票据市场，如果没有显著的供给压力，也没有相关政策制约，在资金面较为宽裕的情况下，中期票据还是较受市场欢迎的。比如2009年2-3月期间，中期票据收益率逐步下降最低曾低至2.70%，与3年期金融债的利差低至约60BP。另外，上周AA级湘高速和同煤的收益率下降幅度相对偏大，说明市场对中期票据的需求已经传导到低评级了，需求仍然尚可。

　　短融收益率下降后，中期票据的期限利差更为明显，企业债的低频发行也使得中期票据具有一定替代作用。但是我们需要指出的是，虽然上周债券市场收益率并未大幅上行，但是债券市场潜在的风险仍然在不断积累，中期票据相对于金融债的信用利差虽然仍然偏高，但是较前期也下降明显，该利差继续下降的空间需要资金面以及政策面的配合。