和讯特约

　　评级结果 A-1

　　发行主体 中航重机股份有限公司

　　注册额度 10亿元

　　本期规模 10亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2010年度中航重机(600765,股吧)股份有限公司（以下简称“中航重机”或“公司”）拟发行的第一期10亿元短期融资券信用级别为A-1。

　　优 势

　　作为中航工业集团旗下唯一的重机整合平台，公司存在进一步注入优良资产的预期。根据“专业化整合、资本化运作、产业化发展”战略，中航工业集团按产业链或产业环节将相对独立的业务板块进行整合，并将中航重机定位为重机板块整合平台。从2006年起中航工业集团陆续向公司注入旗下优良资产，中航重机业务板块将不断丰富，未来仍具有进一步注入优良资产的预期。

　　国家对装备制造业的大力支持。铸锻件、液压件等已列入国家中长期科学和技术发展规划的重点领域，而装备制造业振兴规划的推出和国家政策对机床下游装备制造业的支持将促进对机床产品的需求。同时，国家在税收方面也给予装备制造业优惠政策。

　　军工需求增长稳定，抗周期性强。公司销售收入中约35%左右来自于军品收入，其中在锻造件产品中军品比重约为85%，军品业务需求稳定且随着我国国防开支的增加逐步增长，公司部分板块因而具有较强的抗周期性。

　　财务弹性很大。2009年年初增发新股后，公司权益资本大幅增加，财务弹性显著增强。截至2009年9月底，公司净债务为 -2.20亿元，具有很强的流动性。

　　关 注

　　金融危机的影响。受金融危机的影响，公司燃机和散热器订单增长出现回落，盈利水平明显下降，预计未来将会随着经济回暖而出现稳定增长。

　　竞争日趋激烈。国内民营资本和国际知名公司纷纷进入液压件、散热器等领域，国内工程机械主机厂也纷纷自建生产线，市场竞争不断加剧。

　　债务结构有待改善。2008年公司长短期债务比率（短期债务/长期债务）为8.91倍，短期债务比例偏高，债务结构有待改善。

　　风电设备制造面临产能过剩风险。近年来风电产业快速发展，出现了风电设备投资一哄而上、重复引进和重复建设现象。目前,我国风电机组整机制造企业超过80家，还有许多企业准备进入风电装备制造业。2010年我国风电装备产能将超过2000万千瓦，而每年风电装机规模为1000万千瓦左右。若不及时调控和引导,产能过剩将不可避免｡