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为何信用利差居高不下

来源：　　随着经济的复苏，债券隐含的信用风险下降，信用利差也应该相应收窄。而且从历史上看，图表1和图表2显 2009-12-31 08:48:50

随着经济的复苏，债券隐含的信用风险下降，信用利差也应该相应收窄。而且从历史上看，图表1和图表2显示，在经济危机之前的信用利差明显小于经济危机发生之后。然而，同样的如图表1和图表2所示，在09年经济超预期回暖以来，反映投资者对信用风险补偿

　　随着经济的复苏，债券隐含的信用风险下降，信用利差也应该相应收窄。而且从历史上看，图表1和图表2显示，在经济危机之前的信用利差明显小于经济危机发生之后。然而，同样的如图表1和图表2所示，在09年经济超预期回暖以来，反映投资者对信用风险补偿要求的信用利差不仅没有随着经济的好转而下降，反而在9月份左右经历了一波上涨。

　　为何信用利差没有如期收窄呢？

　　我们初步判断造成这一现象的原因主要有以下两个方面：

　　一方面，信用债券利率上升过快。一般来讲，通胀预期引发的利率风险将主要影响利率产品的收益率，然而，在2009年通胀预期高涨时，信用债券收益率的上升并不低于利率产品。信用债券利率上升过快的主要原因，在于主要机构投资者的抛售。从中债登的数据可以看到，7-9月份商业银行和基金均有大量减持信用债的行为，前者可能源于资本充足率监管的要求，而后者则源于赎回的压力。

　　另一方面，国债等利率产品收益率没有大幅上升。经济回暖时，信用利差收窄的一个重要方式是利率产品的收益率上升并靠近信用产品的收益率。然而，2009年以来，利率产品的收益率在资金面的“压制”下小幅上升后即保持稳定，没有继续大幅走高，而短期利率甚至有所回落。

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