和讯特约

　　评级结果 A-1

　　发行主体 中国广东核电集团有限公司

　　注册额度 21 亿元人民币

　　本期规模　 21 亿元人民币

　　发行期限　 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年度中国广东核电集团有限公司（以下简称“中广核集团公司”或“公司”）拟发行21亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券到期不能偿还的风险很低，安全性很高。

　　优势

　　核电市场前景广阔。我国核电发展战略已从“适度发展”转为“积极发展”。根据国家规划，到2020年我国核电装机容量将达到4,000万千瓦，核电产业发展空间广阔。

　　政府的大力支持。公司从核电建设到运营都得到各级主管部门的支持，享受多项政策优惠：建设期设备进口免征关税及增值税；经营期享受减免或返还增值税、附加税及所得税等。

　　核燃料保障力度加大。近年来，中国核工业集团公司（以下简称“中核集团公司”）对核燃料进行专营的格局正逐渐得到改变。中广核集团公司近年来加大在中亚地区和国内铀资源的开发，加强了核燃料供应的保障力度。公司旗下的全资子公司中广核铀业发展有限公司拿到了国家第二个天然铀和铀燃料进口权；并在哈萨克斯坦等签订了能源开采协议，其资源能保证20台百万千瓦机组运行20年。

　　风电等常规电源快速发展，有望成为新的利润增长点。风电项目已成为中广核集团公司的重点发展领域，目前吉林大安风电一期工程、甘肃瓜州一期工程已并网发电。

　　盈利能力强，现金流稳定。核电的业务特点和专业严谨的管理使公司保持良好的盈利能力和现金获取能力，2008年公司经营净现金流116.76亿元，EBITDA118.93亿元。

　　资金来源逐渐拓宽。2008年，国务院正式批准设立规模为100亿元的中国广东核电产业基金，该基金70%的资金将用于核电项目投资；同时，公司上市也有望进一步拓宽融资渠道。

　　关注

　　2008年下半年经济形势恶化对电力需求影响显著。2008年下半年以来，宏观经济景气程度下降，全国及广东省的电力需求都受到明显影响，用电量增速放缓。

　　较大的资金压力。公司开始进入核电建设高峰期，加之在风电、常规能源和国外铀矿开发方面的投入，未来持续大规模的投资将增加公司的资金压力。