和讯特约

　　评级主体 东莞发展控股股份有限公司

　　长期信用级别 AA-

　　评级展望 稳定

　　基本观点

　　中诚信国际评定东莞发展控股股份有限公司（以下简称“东莞控股(000828,股吧)”或“公司”）信用级别为AA-，评级展望为稳定。

　　中诚信国际肯定了东莞控股(000828,股吧)作为东莞市国资委下属唯一的公路行业上市公司，得到母公司东莞市公路桥梁开发建设总公司（“东莞路桥”）有力的支持，同时公司路产质量良好，莞深高速(600548,股吧)在2009年实现全线贯通后盈利能力将明显增强，并且随着地区经济和交通量的稳定增长，公司投资收益将不断提高。中诚信国际同时关注公司债务压力上升，债务结构不合理，主营业务单一以及周边路网和铁路的分流作用对公司信用状况的影响。

　　优 势

　　突出的区位优势和不断增长的地区经济，确保了高速公路业务的良好发展前景。东莞市位于广东省中南部，珠江口东岸，东江下游的珠江三角洲，东部与惠州市接壤，南部距深圳市99公里，毗邻香港、澳门经济特区，是广州与香港之间的必经之地。2000~2008年东莞市GDP年均增长率达18.2%，其中2008年实现GDP 3702.53亿元，位居广东省第四位，完成财政总收入601.06亿元，其中地方财政收入209.22亿元，发达的地区经济和有利的地理位置为地区交通量增长奠定了坚实基础。

　　莞深高速(600548,股吧)在2009年下半年实现全线贯通，公司路产与周边路网协同性增强。莞深高速三期石碣段于2009年9月28日正式建成通车，标志着莞深高速正式实现全线贯通，北面通过增莞高速和广惠高速与广州对接，南面通过梅观高速和深圳、香港相连，路网效应得到充分发挥，未来车流量可望实现稳定增长。

　　参股企业虎门大桥盈利能力较强。2008年公司通过行使优先受让权增持虎门大桥1.11%的股权，截至2009年9月末公司共计拥有虎门大桥11.11%的股权。虎门大桥经营情况良好，2008年实现营业收入10.02亿元，净利润6.39亿元，2009年前三季虎门大桥实现营业收入6.53亿元，净利润3.83亿元，公司确认投资收益2,303.07万元。

　　涉足金融领域，逐步形成多元化格局。2008年及2009年初公司先后收购东莞证券20%股权和东莞信托6%股权，公司金融业务有望成为其新的利润增长点。

　　关 注

　　周边路网和平行铁路的分流作用。随着东莞市路网密度的不断增加，以及铁路建设步伐的加快，平行公路和铁路将对公司路产产生一定的分流。

　　公路收费年限和收费标准面临一定的政策性风险。公司运营路产收费年限和收费标准的确定和调整由政府决定，公司基本没有自主权，存在一定的政策性风险。

　　经营现金流几乎全部来自单一路产，存在业务集中性风险。目前公司主要经营莞深高速（除三期石碣段）及其支线这一条高速公路路产，共计55.66公里。公司营业收入90%以上均来自此条高速公路的通行费收入。2008年受大修和宏观面经济下滑的影响，公司营业收入同比下降了12.40%，过于单一的主营业务为公司带来一定的风险。

　　短期债务比重较大，债务结构不合理。公司以短期债务为主的融资方式可能会造成借款的集中偿付压力。