联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对嘉兴市高等级公路投资有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为嘉兴市国有高速公路投资运营平台，政府支持力度大，资产质量优良，区域位置优越，在建高速公路项目发展前景良好等优势，联合资信同时关注到公司主要路产尚处于培育期，近几年资本性支出较大，路线分流等因素给公司整体偿债能力带来一定不利影响。

　　目前公司有息债务负担较重，考虑到未来几年公司投资建设的高速公路将陆续通车，以及区域经济发展对车流量的拉动等积极因素，公司整体盈利规模及现金流有望稳步增长，同时嘉兴市政府财政实力较强，企业自身经营实力的增强以及嘉兴市政府有效的资金支持，有助于缓解公司的债务压力。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　2009 年度10 亿元公司债券（以下简称“本期债券”）由嘉兴市文化名城投资集团有限公司（简称“嘉城集团”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保；嘉兴市政府为本期债券本金建立了累计4 亿元的“专项偿债基金”，通过财政补贴形式偿还本期债券利息，并将在本期债券存续期的第10 年以不少于10亿元资金回购嘉兴至绍兴跨江通道项目，嘉兴市财政实力强劲，对本期债券本息保障很强。总体看，本期债券到期不能偿还的风险很低。

　　优势

　　1．高速公路属国民经济基础设施，是国家近年投资的重点，行业发展前景良好。

　　2．嘉兴地处“长三角”中心，区域优势显著，加之嘉兴经济发展水平较高，财政实力强，公司发展环境良好。

　　3．公司代表嘉兴市政府在全市高速公路投资领域行使投资建设运营职责，得到嘉兴市财政资金的有效支持。

　　4．公司投资建设的主要高速公路正式运营，在建项目发展前景较好。

　　5．公司主营业务构成涉及收费公路、公共交通等板块，盈利稳定性有望增强。

　　6．对于本期债券的偿还，公司制定了多项有效保障措施，嘉城集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保及嘉兴市政府的偿债安排进一步降低了本期债券的偿债风险。

　　关注

　　1．公司在建项目未来几年的资本性支出较大，对外融资需求增加。

　　2．政府还贷取消收费的二级公路中存在与公司路网平行路段及长三角地区铁路网建设，可能造成公司部分公路的通行车量分流。

　　3．公司当前整体盈利能力较弱，对政府依赖程度较高。

　　4．公司存货及其他应收款占比大，其中存货目前变现还存在困难。