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　　评级结果 A-1

　　发行主体 华电国际(600027,股吧)电力股份有限公司

　　注册规模 30亿元

　　本期发行 15亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点：

　　中诚信国际评定华电国际(600027,股吧)电力股份有限公司（以下简称“公司”或“华电国际”）拟发行的2009年度第一期15亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　优 势：

　　运营环境改善。2008年下半年以来，全国电(600795,股吧)煤价格大幅回落缓解了公司燃煤成本压力，2008年7、8月份进行的两次上网电价上调效应逐步体现，2008年9~12月央行五次降息有利于公司节省财务费用，2009年起实施的增值税转型有利于减轻税负。总体看，公司2009年经营环境较2008年有较大改善。

　　经营规模扩大、区域布局优化、电源结构改善。截至2009年6月底，公司控股装机容量2,371.85万千瓦，权益装机容量2,055.66万千瓦，经营规模进一步扩大；公司电源资产已由单一的山东区域逐步辐射到四川、宁夏、安徽、河南、浙江、河北等地，区域布局更加优化；同时，公司发电资产中高参数、大容量机组所占比例较高，机组能耗低，各项经济指标居于行业先进水平。

　　现金流强劲。2006~2008年，公司经营活动净现金流分别为35.05亿元、52.42亿元和35.16亿元，EBITDA分别为42.83亿元、60.98亿元和37.83亿元，即便是2008年经营亏损，公司经营活动净现金流也具有较好表现；2009年上半年，公司经营活动净现金流达37.18亿元。

　　融资渠道畅通。公司作为香港、上海两地上市公司，具有较强的直接融资能力。同时，截至2009年6月底，公司拥有未使用银行授信额度约391亿元，融资渠道较为畅通。

　　关 注：

　　全国电力消费低迷。2008年，全国全社会用电量34,380亿千瓦时，同比增长5.49%，增速较上年同期回落9.31个百分点。2009年1-6月，全国全社会用电量16,526亿千瓦时，较上年同期减少2.24%。

　　债务压力上升。目前公司资产负债率在高位运行，债务压力较大