评级结果 A-1

　　发行主体 国电(600795,股吧)大渡河流域水电开发有限公司

　　注册总额 6亿元

　　本期规模 6亿元

　　发行期限 365天

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年度国电大渡河流域水电开发有限公司（以下简称“公司”或“国电大渡河”）拟发行的第一期 亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　优 势

　　水电作为清洁可再生能源，具有明显的竞争优势(310368,基金吧)。中国水电开发潜力很大，作为清洁可再生能源，近年来国家出台的一系列节能、环保性的政策措施，保障了水电的发电和上网，提高了水电的竞争力。

　　已投产电站稳定运行，盈利能力和现金流状况良好。公司已投产的龚嘴和铜街子水电站多年来运行情况稳定，近三年公司毛利率均超过50%，盈利能力及主业收现能力强，现金流状况良好。瀑布沟和深溪沟水电站将在未来3年内陆续投产，公司盈利能力及现金流将继续提升。

　　流域开发综合效益将逐步体现。未来两年瀑布沟电站的建成将增强公司对大渡河来水的控制能力，随着在建电站的陆续投产以及梯级水电站优化调度来水优势的体现，公司整体实力将得到显著提升。

　　运营和建设享受到来自股东、银行、政策等方面的支持。公司的实际控制人中国国电集团实力雄厚，对公司的运营和建设提供了有力支持；公司与各家银行保持着密切的合作关系，授信额度充足；同时公司享受税收和财政贴息等方面的政策优惠。

　　关 注

　　来水状况和移民政策影响公司的运营和项目建设。公司主业单一，收入规模和盈利能力受到大渡河流域来水情况的影响；移民政策也将对公司在建项目投资金额产生影响。

　　电力销售面临压力。目前，四川省电源结构决定在丰水期水电不能完全保证满发满上，公司电量能否完全消纳存在一定的不确定性。

　　项目投资规模大，债务压力较大。水电项目建设期长，投资规模大，公司处于投资高峰期，资产负债率持续上升；未来几年随着流域电站建设的推进，公司仍将维持较高的负债水平。