假日因素有利于短期信用债
来源：腾讯财经特约
2009-09-28 11:38:33
结论和投资建议:我们认为下周市场仍会维持弱势,但是继续大幅下跌的可能性也不大。品种上看,建议交易型机构关注短期信用产品的持券过节的价值;配置机构仍关注中长期利率产品的配置价值。原因及逻辑:一,短期内市场谨慎心态难以缓解。上周一级市场供给
结论和投资建议:我们认为下周市场仍会维持弱势,但是继续大幅下跌的可能性也不大。品种上看,建议交易型机构关注短期信用产品的持券过节的价值;配置机构仍关注中长期利率产品的配置价值。
原因及逻辑:一,短期内市场谨慎心态难以缓解。上周一级市场供给压力导致一级市场招标利率开始高于市场预期,近期资金面的阶段性紧张,也的确影响了机构的拿债热情。我们认为谨慎心态的缓解,依赖于宏观数据的再度回落和资金面的宽松,但目前而言这两个条件还不具备,因此机构作多热情还不会马上恢复。二,按照以往的惯例,长假前市场对高票息的品种需求较大,因为持有期间会有较高的利息收入。但目前市场担心节后一改节前维稳的环境。不管是资金的收紧还是对利率水平的提升,对债券的影响都是直接的。正是基于这样的担心,机构不敢加大长期限品种的投资。但我们认为,对于短期品种特别是短期信用产品,抵御风险的能力还是较强的,因此,仍可以作为持券过节的标的。三,尽管从短期看,市场弱势没有办法改变,但是从更长期看,市场也出现一些利好,只是短期内对债券市场的影响还不会明显的体现。(1)海外市场方面宏观数据出现反复,美元也开始反弹,至少会对市场的乐观预期产生向下的修正。(2)贸易保护主义抬头,对中国出口复苏产生负面影响,一旦这个贸易纠纷不能及时解决,对中国经济的复苏预期也会产生影响。(3)近期猪肉价格微幅下降,并且秋粮已收26.7%,全年粮食有望获得好收成,这应该缓和市场的通货膨胀担心。
与大众有别的认识:1-2 年短期中票抗风险能力强,具备较高的配置价值。
目前市场尚处于加息预期的前端,即使明年加息的空间也很有限,对短期信用债的影响不大,1 年多的品种收益率基本可以覆盖其间的利率风险。从利差风险来看,目前经济复苏的方向不变,而各期限中票与国债的利差均回到历史中性水平之上,甚至接近历史最高水平,其相对无风险品种的配置价值显然较高,尤其对不受资本充足率限制的券商理财产品、保险年金、财务公司等配置型机构而言投资价值较高。由于临近国庆长假,资金对短期品种配置需求较大,建议投资者可以逐步配置一些2 年以下较高收益的银行间信用债。
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