公司债发行基本信息——本期公司债发行总额19 亿元,发行期限5年,银河证券担任主承销商,上海新世纪给予主体AA-评级,复星高科技为公司担保,债券评级为AA。我们根据内部评分系统,给予本期债券2+的评分。募集资金用于调整公司债务结构、补充流动资金。

    高信用风险行业——公司所从事的房地产业属于高经济周期性行业,该行业的收入利润波动较大。同时房地产行业属资本密集型行业,行业集中度较低,竞争激烈。国家对房地产行业虽未设置较高进入壁垒,但国家宏观政策(特别是信贷政策)对行业的影响甚大,行业总体信用风险较高。

    跨区域地产公司——公司主要从事的是房地产开发,同时配以少量物业管理和房地产中介业务;公司目前已成长为跨区域的房地产企业,业务范围布局上海、北京、杭州、南京等多地,目前在建项目及储备量均较大;母公司为其提供的担保增信有效。

    长债务压力大于短债——公司近年来扩张速度较快,导致债务增长速度较快,目前长期债务已高于行业平均水平,长债压力较大,而短债压力较小。

    管理助推盈利、现金流达近年最佳水平——09 年上半年,房地产行业好转,销售收入稳步增长,公司同时加强了管理,使得盈利水平迅速好转,公司现金流也达到了近三年来的最佳水平。