在银行体系可用资金进一步增多的背景下，8月份信贷增量超预期增长，而银行投资债券力度也有所加大，预计后期银行体系可用资金仍将维持稳定供给，那么银行可能会继续加大对债市的配置力度。鉴于目前上市银行资本充足率水平普遍较高，银行仍有继续扩大风险资产投资的操作空间。比较目前银行信贷和信用债投资收益和风险，分析认为，短期内信用债投资仍具吸引力。

    8月份市场传言，银监会将把银行间相互持有的次级债从附属资本中全额扣除，并相应提高了城市商业银行的资本充足率要求。在此消息影响下，市场普遍预计银行信贷和信用债投资都将受到抑制。不过，近日央行公布的金融数据显示，8月人民币贷款新增4104亿元，较7月份增加581亿元，大大超出此前3000亿元的市场预期。如果考虑上半年票据融资大量投放导致7月份以来票据融资大量到期、冲抵信贷规模投放的情况(8月份票据融资减少2764亿元)，那么8月份信贷增量将达约6900亿元。

    8月份信贷增量超预期增长，一方面显示出次级债将从附属资本中全额扣除的消息并尚未对银行信贷形成硬性约束。分析认为，约束力的弱化，主要是由于目前上市银行资本充足率均较高，绝大部分远超10%的水平。据09年沪深上市银行半年报数据，目前仅浦发、民生、深发展银行资本充足率位于8%-9%之间，兴业银行为9.21%，其余银行的资本充足率都在10%以上。而根据申银万国此前初步预计，截止08 年末上市银行发行次级债规模为2508 亿元，对资本充足率的贡献为1.33%。依据银监会调研结果，有51%的次级债为银行间交叉持有，那么这部分扣除的次级债将使资本充足率下降0.68 个百分点。考虑到09 年新发的次级债，其进一步提高了对资本充足率的贡献，如果全额扣除，上市银行的资本充足率将从原先的12.1%下降0.8个百分点至11.3%。如此来看，次级债全额扣除对个别资本充足率较低的银行约束力可能较强，但从其对整个行业的影响来看，全额扣除后的上市银行行业资本充足率仍将处于11%以上的较高水平，因此其对银行投资风险资产的约束力较为有限。况且，此后银监会发文，规定对新增次级债将采取“新老划断”“分年扣除”的方式从附属资本中扣除，照此，现有的银行资本充足率将不会发生明显的变化，上市银行普遍超10%的资本充足率水平为银行继续增大信贷投放提供了可操作空间。

    另一方面，居民信贷需求可能是推动银行新增信贷增多的一个重要影响因素。从近几个月信贷数据看，自7月份开始，居民信贷增量已超过非金融公司及其他部门的新增信贷规模，两个月来在新增信贷总量中的比重均在60%以上。随着房地产市场的不断回暖、汽车消费刺激政策的实施，居民个人贷款迅速增长，成为保持信贷稳定增长的拉动因素。

    虽然信贷投放和债券投资同为银行运用资金的两个主要渠道，这在一定程度上决定了两者之间可能存在此消彼长的关系。不过，8月份信贷投放和债券投资出现双双增长的状况。在8月新增信贷规模超预期增长的同时，银行增持债券2727亿元。这种局面的出现，可能由于：一来，银行体系可用资金继续增多。8月广义货币供给余额为57.67万亿，较7月份增多0.37万亿，狭义货币供给余额达20.04万亿，较7月增多0.45万亿。人民币、本外币存款余额也分别较7月增多0.34万亿和0.73万亿。