信用债遭遇“下限危机”
来源：金融界网站
2009-08-17 15:22:39
日前，1年期央票发行利率1.76％，比上周小幅上涨2BP，涨幅明显放缓。受此影响，债券收益率出现了小幅下降。注意到，“动态微调”下过去两个多月公开市场操作仍持续净投放，原因在于目前银行超储水平偏低和打新股资金需求
日前，1年期央票发行利率1.76％，比上周小幅上涨2BP，涨幅明显放缓。受此影响，债券收益率出现了小幅下降。注意到，“动态微调”下过去两个多月公开市场操作仍持续净投放，原因在于目前银行超储水平偏低和打新股资金需求增加所致。6月末，金融机构超额准备金率为1.55％。其中，四大国有商业银行为1.15％，股份制商业银行为0.95％，农村信用社为4.26％。 周三发行的5+5年国开债，发行利率3.55％，稍高于二级市场5年期金融债收益率水平。若按照后5年加点70BP推算，折合10年期债券的年均收益率3.9％，略低于二级市场10年期金融债收益率水平。由于会计原因，含权债价值长期被低估；但从另一个角度来看，在收益率总体看涨的情况下，含权债进攻性不强，目前市场环境下可操作空间不大。 市场传言上周五交易商会议要求AAA级（包括“超级AAA”在内的所有AAA企业）利率下限分别为短期融资券2.3％，3年期中票3.35％，5年期中票4.2％，并要求一般AAA比“超级AAA”至少要高10BP。之所以规定下限，主要源于承销人对优质企业项目的恶性竞争，导致中期票据等发行利率明显低于条款类似的企业债，进而使得承销人出现包销债券情况，并一定程度上扭曲了信用产品的定价机制。 规定下限无疑使得在未来一段时间内AAA级信用债收益率只能涨、不能跌。而AAA级信用债收益率的上涨也直接带动其它级别信用债收益率的上涨。从本周发行的信用债来看，基本体现了上述下限精神。 除了下限因素，下半年信用债面临的更大问题是资本充足率压力。在经历了上半年信贷投放、信用债投资大幅放量后，银行普遍面临资本充足率压力。部分国有商业银行和股份制银行、少量城商行在上半年通过发行次级债券，会计上提高了资本充足率，压力相对较轻。然而，大部分中小金融机构缺乏有效的资本金补充手段，对资本充足率本来很低的农信机构而言更是显得捉襟见肘。 近期监管部门对次级债券发行有所收紧，会计上提高资本充足率开始受到限制，这使得银行对信用债的投资将更显得谨慎。主要商业银行均已上市，增发股票极可能是下阶段补充资本金的首选。但对于中小金融机构而言，更多的选择可能是减少信用债的投资以满足贷款对资本金的需求。 从信用债投资主体来看，AA+级以上的主要是国有商业银行和股份制银行，它们补充资本金手段较多；AA级以下的主要是中小金融机构，它们普遍缺乏有效补充资本金的手段。这使得在下半年报表因素可能出现的信用债非理性杀跌过程中，AA级以下的受影响很可能要明显高于AA+级以上。
中国信用财富网转发分享目的是弘扬正能量
关于版权：若文章或图片涉及版权问题，敬请源作者或者版权人联系我们(电话：400-688-2626 史律师)我们将及时删除处理并请权利人谅解！
相关推荐
扬州新闻网-扬州晚报
2014-06-06 22:40:19
中国广播网
2014-02-09 16:45:11
