优质短融供给增加,中票发行期限缩短——上两周短融市场优质短融供给增多,AAA 级短融定价与其信用素质未见明显差异,09 赣粤CP02 相对价值较高,而09 同盛CP01 性价比较低。中票发行规模再度暴增,09 长航MTN1、09 川化MTN1 相对价值较高。

  关于城投债互保——企业债发行仍以城投债为主,发行规模有所下降。继监管机构对城投债发行拟提高监管之后,关于城投债互保的监管意向又在坊间流传。我们以为,担保本就是企业债发展初期简化监管的产物,伴随机构投资人对信用市场的理解日益成熟和监管方式逐渐丰富,未来担保、互保等情况将逐渐减少,而城投债的发展在部分的取决于监管当局外,还会受到这类债券偿付历史、投资人风险偏好以及地方财政收支变化以及宏观调控方向的影响,互保问题只是阶段性产物。

　　信用债市场表现优于利率市场——尽管债券市场在报告期间内下跌,但信用债指数却逆势走强。主要是中短期票据利率维持稳定,短融利差甚至明显收窄。但企业债和交易所信用债价格却出现下跌。

　　公司债发行重启有多少影响——随着交易所股票市场首单IPO 上市,市场上关于公司债发行将解冻的传闻也随之而来。尽管目前已批准过会的上市公司债券融资规模已经超过千亿,我们估计包括中石油、中石化在内的巨额融资人可能已经通过银行间债券市场完成融资需求,而其他上市公司亦可能已经通过信贷途径满足资金需求。更何况交易所市场相比中票市场较高的融资成本也使得部分融资人转战中票市场。即便是目前公司债开闸发行,也很可能是分批次发行,对目前交易所信用债市场影响不大。加上交易所信用债市场近期下跌,其投资价值进一步显现。