5月份，全国商品房销量同比增长15.2%，高于4月份的同比增幅，显示出销量加快增长的趋势。在经济不景气的当下，这一趋势是怎样推动起来的？穆迪认为，是信贷增长推高了楼市。不过，穆迪同时警告，这一趋势难以持续。

        而销量见长背后，地产商的财务风险正在累积。标普日前一连下调两家上市地产商的评级，展望负面，并批评其中一家不顾市场风险而激进扩张。标普表示，尽管大多数地产商销售和融资渠道明显改善，但2009年下半年的行业展望依旧不明朗。

        ●信贷推高楼市

        统计数据显示，同比去年，5月份全国商品房销量增长了15.2%，达到10028亿元。其中，城镇商品房销量同比增长15%，非城镇商品房销量同比增长15.6%。4月份，楼市销量同比增幅为14.8%，其中城镇销量增长13.9%，非城镇增长16.7%。对比不难发现，楼市销量增长在加快。

        然而这一趋势明显不合时宜。穆迪表示，此时经济不景气，国内就业形势恶化，尽管官方统计的失业人数不多且有时滞性，但显然，许多地区都受到了出口下滑、工厂停工的影响。

        那么，楼市销量的增长是由什么推动的？穆迪分析，主要靠政府信贷政策的刺激，另外，开发商通过提价，巧妙刺激了人们的购房欲望。信贷增长，尽管最近分析机构纷纷预警信贷激增可能带来坏账风险。但在目前，穆迪预计，为了促进经济复苏，政府仍会继续鼓励银行放贷。此外，政府积极扩大内需，也在房贷、消费返还等方面，间接鼓励人们购房。而这些，将继续推高楼市。

        ●地产商风险累积

         不过，上述驱动因素难以持久。穆迪分析，央行已放出信号，担心信贷快速增长可能导致流动性过剩。政府对风险也应有所警惕，因为10年前就有过类似的经验，那时正是过于宽松的信贷政策，而导致银行大量坏账。

         而在销量见长背后，开发商的日子似乎并未改善多少，沉重的债务依然萦绕不去。

        日前，标普一天内将两家上市地产商移出信用观察名单，并确认负面的评级展望。对于其中一家公司，标准普尔信用分析师符蓓评论说，其流动性十分脆弱，而且2009年财务状况前景极不明朗。因其可供销售的项目有限，手头现金相对于日常业务和项目开发需求而言也处于较低水平，她预计2009年该公司流动性将依旧紧张，如果公司的建设和销售继续放缓，则2010年将面临更大的困难。

        而对于另一家公司，符蓓表示，尽管有迹象表明其流动性正在改善，土地收购活动也有所萎缩，但是其风险偏好依旧较高，在土地扩张方面尤为明显，即便市场环境的挑战性与2008年一样。

       而这两家公司，在标普看来，是中国地产行业的样本。标普认为，中国房地产市场仍处下滑期，流动性紧张、财务削弱、高风险仍是大部分地产公司的普遍特点。

        倘若楼市继续被畸形推高，那么地产商是否能控制住风险偏好，继续追求高利润？而它们的财务风险又将有多大？以上述评级展望负面的一家公司为例，标普警告说，市场环境挑战严峻，若公司继续激进扩张而提高债务水平，那么其财务指标更糟。尽管大多数大型中资地产商今年的销售和融资渠道明显改善，但2009年下半年的行业展望依旧不明朗。