中期票据等级 AAA

　　发行主体等级 AAA

　　发 行 主 体 中国大唐集团公司

　　注 册 额 度 95亿元

　　本期发行规模 35亿元

　　本期票据期限 5年期

　　基本观点

　　中诚信国际评定“中国大唐集团公司2009年度第一期中期票据”信用等级为AAA，该级别反映了本期票据的安全性极高，违约风险极低。

　　中诚信国际评定2009年中国大唐集团公司(以下简称“大唐集团”或“公司”)主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。本级别反映了公司极强的长期偿债能力。基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，中诚信国际肯定了大唐集团重要的行业地位、雄厚的资产规模、优良的资产质量、稳定的现金流获取能力及未来很好的发展前景。同时，我们也对我国电力体制改革、电煤成本压力、未来持续投资加大公司债务压力等方面的潜在风险因素予以关注。

　　优 势

　　电力行业在国民经济中的重要地位。作为国民经济的重要基础行业，电力工业是国家经济发展战略中的重点和先行产业，行业性亏损不会长期存在，政府必将支持行业的合理发展。

　　明显的规模优势。作为国资委直接管理的七大发电集团之一，大唐集团装机规模全国第二。2008年底，公司可控装机容量达8,242.03万千瓦，占全国装机容量10.4%，发电量3,529.56亿千瓦时，占全国总发电量10.28%，规模优势明显。

　　优化的发电资产。公司电源结构逐步优化，清洁能源和可再生能源占比达19.18%，电源结构逐步优化。同时，公司发电资产集中分布在用电负荷中心或资源富集区，整体竞争力强。

　　资源控制力度加强。公司近期加大了对煤炭、铁路等产业的投资，投产后有望缓解上游煤、运带来的成本压力。

　　经营环境有所改善。2008年三季度以来煤价从高位回落至相对低位运行缓解了成本压力，2008年7月和8月国家发改委两次在全国大部分地区上调燃煤机组发电上网电价，电力行业经营环境有所改善。

　　经营活动现金流良好。2006～2007年，大唐集团分别实现经营活动净现金流入170.33亿元和233.62亿元，即使2008年电煤成本加大，2008年仍实现经营活动净现金流入193.24亿元。

　　融资渠道畅通。公司拥有三家境内外上市公司，截至2008年底，公司拥有银行授信达3,540亿元，其中未使用额度1,214亿元，融资渠道畅通，为其持续快速发展提供了有力支持。

　　关 注

　　我国电力行业仍处于不断改革调整阶段，行业政策推进及影响具有不确定性。如环保要求的提高将加大火电机组运行成本，节能用电调度办法的推进可能对某些火电机组设备利用小时数形成不利影响。

　　电煤成本压力。作为以火电为主的发电企业，电煤价格对盈利能力影响较大。由于煤电联动政策仅能抵消部分价格上涨，并具有较大的不确定性，因此发电企业依然承担电煤价格高位运行带来的成本压力。

　　资金压力较大。未来持续的大规模投资规划将使大唐集团的资金需求和负债水平继续保持高位运行，公司面临一定的资金压力。