评级主体 二滩水电开发有限责任公司

　　长期信用 AA

　　评级展望 稳定

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年二滩水电开发有限责任公司(以下简称“二滩水电”或“公司”)的信用级别为AA，评级展望为稳定；本级别反映了公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。

　　中诚信国际进一步肯定了二滩水电有力的股东支持，以及公司自身优越的水电站地理位置、稳定发展的主营业务、较强的盈利能力和良好的银企关系，并且上述优势因国家宏观政策支持和水电行业发展前景良好等因素而得到加强。中诚信国际同时关注来水情况、移民政策的不确定性以及公司未来较大规模的资本支出和债务压力对公司未来发展的影响。

　　优 势

　　有力的股东支持。2008年12月，川投集团新增的2.79亿元资本金已到位；此外，截至2008年底，公司股东已出具承诺函，承诺在项目获批后对公司官地和桐子林水电站项目按所持股份比例配套资本金。

　　良好的银企关系。公司与各家银行保持着密切的合作关系。截至2008年末，公司在各家银行的授信额度逾1,573亿元，尚可使用授信额度逾1,211亿元。此外，公司在建行、工行及农行均开通了法人帐户透支业务，可透支额度23亿元，法人帐户透支业务使公司能在银行主动实现借款，良好的银企关系为公司的经营发展提供了有力支持。

　　水电行业前景向好。我国国民经济和电力需求持续稳定增长为水电行业的持续发展提供了良好的外部环境。一系列节能、环保措施的出台进一步提高了水电行业的竞争力。

　　公司流域开发顺利推进。国家发改委授权公司全面负责雅砻江流域水能资源开发和水电站梯级建设营运。截至2008年底，公司已通过国家核准的在建项目包括锦屏一级、锦屏二级水电站，官地和桐子林水电站的核准工作取得实质性进展。未来，随着在建电站的陆续投产以及梯级水电站合理优化调度来水优势的充分体现，公司整体实力将得到显著提升。

　　关 注

　　来水影响。公司单一的水电发电结构决定了其生产经营对雅砻江来水的依赖程度较大，若来水偏少将影响公司发电量和盈利能力的稳定性。

　　债务压力增加。公司处于投资高峰期，资产负债率接近90%；未来几年随着流域电站建设的加快推进，公司债务规模将进一步扩大。

　　项目建设审批进展。截至2008年底，公司除在建的锦屏一级和锦屏二级项目已经获得国家核准以外，其它拟建、筹建项目仍处在审批过程中。项目审批的进展对公司未来发展有一定影响。