一级市场——经历09 岳城投债风波后,城投债再次回归企业债市场,发行量有所上升,且主体再现A+级评级;基于对上海电气或有负债可能兑现以及收入来源不稳、未来财务风险加大的担忧,我们建议投资人回避中票市场上的09 沪电气MTN1;短融市场单笔发行额有所下降,评级集中在AA 级内,09 渝能源CP01 性价比较优。

　　二级市场——上两周信用市场,除三年期信用利差因同期限国债发行利率较低导致快速上升外,多数期限利差止涨回稳。短融AA 和AAA估值仅位于合理价值区间,但A 级利差仍有回落空间。交易所公司债与可分离存债表现抢眼,但最后一周略显疲态。

　　关注有基本面好转的投机级债券——接连上涨的公司债、分离债存除去资金推动的因素外,部分公司基本面好转以及市场风险偏好降低也是动力之一。08 青啤债、08 金发债的发行主体现金流状况正在并将持续改善,其利差有进一步下降的空间。

　　交易所其他债券——在对交易所上市的公司债和分离存债进行梳理之后,我们建议投资人继续买入并持有08 保利债、中兴债1、07 日照债,同时建议投资者关注08 钒钛债偿债主体可能的变更以及对该债债信等级的提升。07 云化债和08 葛洲债的投资价值相对较弱,不建议继续持有。

　　其他信息评述——我们对5 月份以来,部分发债公司经营上的重大变更进行跟踪。其中广汽收购长丰、中石油入股新加坡公司对发债主体短期内信用水平不会产生大的影响;长江电力整体上市提升了发债人的盈利能力和偿债能力,我们将期评分由4-调至4 分,不过对于07 长电债,我们认为则认为期限过长,仍然存在一定的利率风险,不予推荐。