公司债券等级 AA+

　　发行主体等级 AA+

　　发行主体 清华控股有限公司

　　发行规模 10亿元人民币

　　债券期限 5 + 2

　　票面利率 单利，固定利率发行

　　偿还方式 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付

　　担保方式 无担保

　　基本观点

　　中诚信国际评定“清华控股有限公司公司债券”的信用等级为AA+，该级别反映了本期债券到期不能偿付的风险很低。该级别是基于：

 　中诚信国际评定清华控股有限公司（以下简称“清华控股”或“公司”）的主体信用等级为AA+，该级别反映了公司很强的偿债能力。

　　中诚信国际认为公司独有的投资模式受惠于有利的政策环境和清华大学有力的支持，配合自身较强的科技成果产业化能力和谨慎的投资战略，大大减低了项目的投资和经营风险；同时公司目前的主要投资项目已达到或接近达到成熟阶段，未来两三年将会为公司带来更多的盈利和现金流，并可通过上市变现；此外，中诚信考虑到公司持有的上市公司股份的价值和足够的银行额度，能帮助抵御突发的市场波动和流动性风险。我们也关注公司所投资行业较高的风险、业务拓展和内部资源整合对管理水平的提升和内部控制提出的挑战。

　　优 势

　　持续有力的股东支持。作为清华大学唯一的国有独资公司，公司能依托清华大学强大的科研实力，持续以优惠的条件获得清华大学研发项目的投入和具有自主知识产权的领先技术。同时由于清华大学承担了高新技术投入的前期投资和风险，公司产业化投资风险较低。

　　国家的大力支持。公司多项投资项目属于国家“十一五”期间重点发展的领域，其中部分项目更是国家重点科技项目，得到国家多方面的支持，减低了公司项目的投资和融资风险。

　　主要项目已到成熟阶段。公司历史包袱逐渐消化，产业结构调整逐步到位，同时2005年以后多个投资项目产业化推进顺利，未来盈利能力有望提高。经过数年的培育和产业化管理，公司已有多个项目达到创业板的上市标准，创业板推出将为公司高新科技项目投资退出和实现较大投资收益提供了条件。

　　母公司未来投资规模较小，将保持较低的负债水平。母公司未来两年投资主要集中在对下属上市公司增发配股上，母公司将保持较低的负债率。公司投资风格较为谨慎，投资风险小。

　　畅通的融资渠道和增强的资产可流动性。公司下属上市公司近两年连续增发配股，再融资能力很强。公司

　　与多家银行关系紧密，获得了国家开发银行等金融机构的大力支持，流动性良好。

　　关 注

　　公司所从事的高新技术产业投资领域风险较大，新投资项目能否成功并产生预期效益以及公司的产融结合能力应予以关注。

　　公司改制组建时间较短，下属企业较多，股权结构较为复杂，现有业务的整合发展和新领域的拓展将对其管理水平的提升和内部控制提出更高要求。