中期票据等级 AA+

　　发行主体等级 AA+

　　发 行 主 体 安徽海螺集团有限责任公司

　　评 级 展 望 稳定

　　注 册 额 度 100亿元

　　本期发行规模 30亿元

　　本期票据期限 5年期

　　基本观点：

　　中诚信国际评定“安徽海螺集团有限责任公司2009年度第一期中期票据”信用等级为AA+，该级别反映了本期票据的安全性很高，信用风险很低。

 　　中诚信国际评定2009年安徽海螺集团有限责任公司（以下简称“海螺集团”或“公司”）的长期信用级别为AA+，本级别反映了公司很强的偿债能力。中诚信国际基于对公司外部环境和内部运营实力的综合评估，肯定了公司的行业龙头地位，突出的品牌、规模、成本优势，很强的盈利能力、资金实力和融资能力；同时中诚信国际关注水泥行业激烈的竞争和阶段性区域性可能的产能过剩、原燃料价格大幅波动以及公司较大规模的投资计划带来的资金压力等因素对公司整体信用状况的影响。

　　优 势

　　突出的行业地位。海螺集团水泥产量连续15年稳居国内第一，截至2008年底水泥熟料、水泥年产能分别达到8586万吨和9460万吨，在华东、华南等八省一市的水泥市场分别占有5%~34%的市场份额，在资源控制、设备水平、成本控制、品牌实力以及区域布局等方面均具备很强的竞争实力；公司亦是世界最大的PVC型材生产企业，占有逾30%的国内市场份额并拥有很高的品牌忠诚度，具备一定的价格控制能力和原材料采购的规模优势。

　　盈利能力行业前茅。海螺集团掌握储量丰富的石灰石矿产资源和很高的单线产能，单位产品能耗低，并可借助发达的长江水运和便捷的铁路运输，具有很强的成本优势，使其水泥毛利率保持行业前茅。

　　增发为后续发展提供了较充足的资金。2008年海螺水泥(600585,股吧)增发2亿股A股，募集资金114.76亿元，很好地补充了公司的投资资金，并有效降低了公司的负债水平，截至2008年9月底，海螺集团资产负债率42.68%，为行业低水平。

　　融资渠道畅通。海螺集团下属两家优质上市公司，同时公司授信充足且通常可获得优惠利率贷款，直接和间接融资渠道畅通。

　　关 注

　　行业竞争激烈。近年来国内主要水泥企业新建和并购力度不断加大，长三角、湖南、广东等部分区域竞争日益激烈，局部区域有可能出现阶段性的产能过剩；而型材行业进入门槛低，竞争激烈。

　　原燃料价格波动对成本的影响很大。煤、电等燃料动力成本在水泥生产成本中的比重达60%左右，电价不断上升、煤价大幅波动对水泥生产企业的成本影响很大；PVC材料价格大幅波动，也很大地影响了公司塑料型材的毛利水平。

　　未来投资将推高公司负债水平。尽管增发募集到大量资金，但公司未来资本支出规模较大，将在目前基础上推高公司资产负债率等债务指标。