5月23日，大公国际资信评估有限公司在国家大剧院新闻发布厅召开“大公国家主权与行业信用评级方法”发布会，大公国际资信评估有限公司国家风险部副总经理林文杰在会上发布大公国家主权信用评级方法。和讯债券频道作为本次活动的独家网络直播媒体全程报道了本次活动。

　　下面是大公国际资信评估有限公司国家风险部副总经理林文杰先生的发言实录

　　林文杰：各位领导，各位专家大家好！非常高兴在此之际发布大公国家主权信用评级方法。大公是国内第一家开展国家主权信用评级以及发布国家主权信用评级方法的专业评级机构。应该说，这个方法不仅是大公的，中国需要，世界也需要。为什么这样说呢？我们可以了解一下，大公的国家主权信用评级方法的形成背景。

　　第一，世界需要不断发展的，能够适用信用关系全球化发展的国家主权信用评级标准。

　　在最初的时候，国家主权信用评级作用只是为了向债权人揭示在我国政府的信用风险，但在国际债权债务迅速发展过程中，国家主权信用评级的重要性不断提高，目前它的作用主要体现在三个方面：

　　1、它决定了主权国政府在国际金融市场上进行融资的成本。

　　2、它在很大程度上影响了这一个国家非主权实体在国际市场上进行融资的成本。比如说一个国家主权政府的信用级别比较低的话，金融机构或者企业在国际金融市场上融资的成本相对也是比较高的。

　　3、国家主权信用评级已经影响了一个国家国际资本的流向，特别是在金融危机发生过程中表现得特别明显。如果一个国家这个时候国家主权信用评级下调的话，国际资本会迅速从这个国家撤出去，所以，国家主权信用评级已经发展到影响到一个国家金融安全的程度。

　　在国家主权信用评级如此重要的情况下，国家的国家主权信用评级实践表明，国家主权信用评级标准没有办法适用信用关系全球化的发展，现在国际上的国家主权信用评级市场主要被美国三家评级机构所垄断，他们现在存在这样两个问题，一是具有意识形态化问题，使用双方标准，对美国以及轻美国的国家给出的级别比较高，而对于像中国这样的发展中国家，给出的级别相对比较低。在这次金融危机的时候，美国以及西欧发达国家遭受的冲击影响程度是非常大的，但至今美国以及这些发达国家级别都没有下调，他们的方法无法准确揭示和预示信用评级失败的问题。在1997年—2002年期间，穆迪和标普都有17次评级失败的例子，在这次金融危机中表现也是很明显的。

　　伴随着中国经济实力的提升，国内资本走出国门的渴望越来越强烈，但是由于没有对投资对象的信用风险进行识别和判断的能力，国内资本现在或者走不出去，或者在走出去的过程中造成很大的损失。金融危机爆发以后，我们发现中国官方和银行机构都持有一定比例的外国债券，他们是否根据各国不同信用风险大小，根据资金流向在国家间进行合理的比例分配呢？

　　另一方面，中国的经济实体在国际市场融资的时候，必须依靠外国的国家主权信用评级方法，单纯使用国外的信用评级机构评级在定价方面是被动的接受者，提高了融资成本。目前国内的经济实体在国际市场的投资活动或者融资活动主要是依赖国外评级机构的评级或者评级标准。由于外国的评级机构在评级的时候不可避免地带有本国利益倾向，借助国外的评级机构的评级标准，没有办法保障中国投资者的投资收益以及中国的金融安全。

　　而制定国家主权信用评级标准，扩大本国评级机构在世界范围内国家主权、信用评级领域的影响，有利于中国提高在国际金融体系中的话语权，而我们知道，现在谁在国际金融体系中拥有的话语权越大，所分享的利益也就越大。

　　形成大公的国家主权信用评级标准，是大公民族品牌国际化战略重要组成部分。大公2006年起提出大公民族品牌国际化战略，积极筹备进入国际信用评级市场。开展国家主权信用评级是这个战略的重要构成，同时由于国家信用风险，也决定了这个国家的经济实体进行信用评级的前提和基础。在形成大公国家主权信用评级标准的基础上，我们要计划对70个左右国家进行主权信用评级工作，发布国家主权信用评级报告，我们还会逐步开展国家风险研究工作，有计划、有步骤地提供市场化的产品。

　　刚才我们讲的都是大公国家主权信用评级标准，而我们这次发布的大公国家主权信用评级方法，是制定大公国家主权信用评级标准的第一步。国家主权信用评级标准主要由三部分构成，一是评级方法，一是评级操作系统，一是评级的信用支持系统。

　　06年起，我们提出“民派品种国际战略”以来，我们就涉及到国家主权信用评级工作阶段。国家主权信用评级在国家是新生事物，所以，我们对国家主权信用评级理论、方法和借鉴的过程。第二阶段是国家主权信用风险特殊性的研究，每一历史阶段，每一个国家，信用风险的形成都是具有特殊性的，只有在特殊性研究的基础上，我们才能形成一般性的研究方法。第三阶段是金融危机冲击下的国家主权信用风险研究。这次金融危机中，我们发现有的国家国家主权信用风险特别得很大，有的国家没有变化，我们通过比较发现哪些风险要素影响这个国家的国家主权信用风险。

　　第二，大公国家主权信用评级方法的主要内容：评级内涵，评级思路，关键要素分析，信用级别以及定义。级大公将国家主权信用评级定义为是按照一定的方法和程序，对中央政府按照契约规定在未来偿还其商业兴金融债务的意愿和能力的评估，目前大公国家主权信用评级范畴主要是三个：本币债务国家主权信用评级，外币债务国家主权信用评级，在此基础上我们给出外币债务国家上限参考。主要是非主权国家实体获得一个最高的风险上限。

国家主权信用评级的基本思路是：

　　由于用于本外币债务偿还的收入来源不同，因此大公对本外币国家主权信用风险评级的落脚点是不同的。对于外币债务我们主要考察外汇储备对外币债务的保障程度。

 　　通过研究我们发现，影响国家主权信用风险要素包括四个部分：政治环境、经济实力、财政状况、外债与外部流动情况。

　　对政治环境的分析要点，我们重点分析一个国家的政治制度质量以及这个国家的安全状况。对于经济实力的分析，我们主要考察它的经济政策，经济规模和发展水平，经济结构和产业结构，金融体系以及经济绩效。对于财政状况的分析，我们主要考察的是财政收支状况以及现有债务和未来债务的预测。对外债和外部流动性的分析，我们主要分析的是一个国家的外债状况、国际收支状况、汇率以及汇兑风险，和这个国家国际国内的融资能力。

　　方法的最后一个内容是国家主权信用评级等级以及定义。

　　我们的符号是跟大公企业信用评级是一样的，但这次发布的国家主权信用评级的国家只有十二个国家，样本数比较少，所以我们列出了很低，较低，中等、较高和很高。

　　国家主权信用评级的方法、特点和作用。

　　国家主权信用评级方法指导原则，建立在对各个国家主权信用风险特殊性进行深入研究、比较及总结的基础上。方法是一般性的东西，这样一般性应该体现各个国家或者各个类型国家，各个区域风险特殊性。所以，我们首先要对特殊性进行深入的研究，然后进行比较和总结。

　　它是变化发展、与时俱进的。随着环境的变化，我们的评级理念、风险要素都会随着具体环境的变化而发生改变。

　　大公国家主权信用评级方法特点是怎样的呢？特别是与国外评级机构相比较：

　　1、尊重各国的经济发展阶段和特点，从整体性、系统性的角度考察各国的信用风险特征。比如我们考察一个国家政治体制及进体系发展程度的时候，更重视的他们与经济发展阶段的匹配程度。目前国外的评级机构在评价一个国家的政治体制的时候，只是参考世界银行政府货币指数，对一个国家信用评级的时候，主要看外资对这个国家的投资程度。这是不合理，不科学的。

　　我们发现操作中，光是定性或者是定量分析对国家主权信用这个复杂的评级对象不是很适用，于是把定性和定量结合起来。

　　2、评级思路清晰，结构方法合理。

　　具体指标选择方面倾向于敏感性高、解释力强的指标，并随着环境的变化吸收能够满应新的风险要素的指标。这次金融危机发生的时候，我们发现应该将金融系统的脆弱性作为重要的信用风险要素，将对外贸易依存度作为国内经济对国际环境敏感度的指标。

　　重视各地区、各类型国家的不风险特殊性，在指标性阈值上进行表明，以体现出国家主权信用评级的特点。

　大公国家主权信用评级方法的作用

　　指导国家主权信用评级实践，也是开展世界满为内国家风险和非竹签实体信用评级研究的理论基础解决债权人与债务人之间的信息部对称问题，有利于主权政府和非主权经济实体降低融资成本。揭示交易对象及交易工具的信用质量，降低跨国借贷和投资风险。政府可将他作为跨国资本流动进行管理的参考和依据，根据国家主权信用风险的大小，对投向境外的资金流向作出建议。

　　以上是大公国家主权信用评级方法和发布的内容。恳请各位专家和领导的批评指正，谢谢大家！

　　主持人（金永授）：此次金融危机给世界带来灾难的同时也证明了另外一件事情，那就是用一国的信用评级标准评价各个评级风险是世界最大的风险，大公此次推出国家主权信用评级方法，能否把握大公在金融危机下能否把握好国家主权信用责任呢？下面有请中国现代国际感到研究院经济安全研究中心主任江涌做点评，有请！

　　江涌：各位来宾下午好！我感觉一个意外，我真的没有拿到这个作业让我来点评。但好在一点，我对这个还比较心中有数。因为这么多年来，我本人和中心团队一直对这个话题进行研究，特别是这次金融危机到来，我们一直跟着标普、惠誉和动向，他们的一举一动都没有逃过我们的眼光，这次大公国际在这里发布国家主权信用评级的时候，我有一个感想。

　　我估计今天在座的一大半人听不懂，刚才听的是行业信用评级，国家主权信用评级，当初我们刚接触这个的时候，一头雾水，我做一个简单的介绍。有个类比，我们都有一个经历，到菜市场买菜，买肉的时候肉上盖一个戳，就是检验部门让大家放心地买这个肉，放心地食用它，检验部门盖这个戳，就是信用评级给他各类资产盖的戳，如果我们信用评级技术有问题，这个信用评级立场、道德有问题，这个人搞信用评级不想信用，如同检疫部门检疫手段、检疫技术有问题，或者检疫部门黑吃黑，和某些人共谋，虽然盖上的戳是放心肉，但你敢放心吃，放心买吗？吃下肚有可能要出问题。国家主权信用评级涉及到一个什么样的概念呢？一个国家的信用评级有一定的特点，相当于每个检疫部门技术标准不同，评级对象也有很大的差异。

　　再举一个肉的例子，我从湖北那边过来，湖北西部恩施常年吃两种食品，一是土豆，二是腊肉。一般地讲，腊肉、熏肉按现在的标准有很多致癌物质，不能吃，一吃就有问题。但那个地方有很多人很长寿。属于按这个标准来看，就有很多问题。那个标准按西方的检验标准，这个不能吃，但我们考虑到这个地方的肉生产，猪吃的是土豆，他在饲养，还有饲料，还有水土，当地的体质，按照通用的国际标准这个肉不能吃，但实践证明，那里人吃了很健康，很长寿。这是不同的国家，不同的地区，有不同的适用特点。在浙江，有整个信用体系，我们很难去衡量它，它风险很小，成本也很低，它有一个特别的特点，是联保的形式，相互担保提高这种信誉，这是我们在教科书上看不到的，西方教科书上看不到的，但在中国实践当中普遍存在。这种运行特点跟一个地区，一个国家都是紧密结合在一起。这个时候如果用放之四海而皆准的标准来衡量就很成问题。衡量的机构（卫生检疫部门）如果道德上有问题，那么就是灾难的来临。

　　拿这场金融危机来看，刚刚瑞士洛桑发布全球金融报告，很滑稽，某个大国已经资不抵债了，但竞争力还遥遥领先，因为美国友自己的数据，美国自己有研究机构发布数据，表明美国这个国家已经资不抵债了。现在所有的债务达到253万美元，每个人17.5万美元债务。但需过人均债务只有15万美元，总体债务上说他已经资不抵债了。国家肩负的债务（国债）也面临很高的风险，一个国家的国债如果总额超过60%是有很高风险的，如果这个国家的国债超过3%是有非常高的风险的，美国整个债务（国债）已经跟他的GDP持平，年度债务接近GDP的20%，远远超出了风险指标但我们看到标普55D仍然维持它3A的评级。穆迪原来有一句话，如果美国政府介入金融机构的股权的话，穆迪就会降低美国主权信用评级。但我们看到，美国现在都是各大机构的大股东甚至控股股东，穆迪降低了美国主权评级了吗？没有，他不敢去降，他要生存下去。

　　同时我们看到美国的标准是整个西方的标准，整个国际的标准，所以，我们也看到，在这次评级当中，竞争评级也是一个等级，是另外一种话语权。没有话语权的中国竞争等级还在不断降低，中国成为世界最大的债权国，至少是美国最大的债权国，而中国只有A，而美国有3A，公理何在。信用评级，特别是主权信用评级直接涉及到这个国家的融资成本，还有一个关键的就是主权问题。主权的问题上丝毫不能含糊。

　　胡锦涛书记在党的十七大报告当中，明晰地强调，维护国家安全和国家主权，我们要始终把它摆在第一位。今天大公国际作为一个公司来从事本应有政府和国家承担的职责，这点角度来看，这个行为是很大的义举，是值得称道的。我也衷心地祝愿大公能把这项工作开展下去，这项工作开展下去恐怕是不容易的。今天在这里开发布会，我预期很快会漫谈的。大家可以拭目以待，因为主权信用评级比行业信用评级更加敏感，大家要一同关注，同时一同关注国家的主权，一同关注大公的成长！谢谢大家！