伴随国内第一季度利好经济数据的公布，近期信用产品的收益率呈现逐步回升的态势，一年期AAA级信用产品收益率上行了约20bp，绝对收益率水平已经接近了年内高位。

　　而从上几周开始，债券市场中长期信用品种就表现出强于市场的走势。特别是长期品种，由于久期偏长，表现更为优秀，AA级的企业债收益率曲线中段仍然大大陡峭于国债的收益率曲线。展望下一阶段国内外经济金融形势，目前的信用债已具较好的投资价值。

　　从股市与债市的市场对比分析，在股市经过6个多月的持续反弹后，现在股市估值并不便宜，以信用债和股市估值比较看，信用债还具有相对估值优势。如果以信用债的票面利率倒数计算，目前信用债的市盈率是15－20倍，比现阶段股市估值水平相对较低。由于目前信用债的相对投资价值高于股票，因此，现阶段的策略不妨可适度配置些信用债，如果经济复苏的步伐加快，可考虑多配置股票。

　　从国际背景看，席卷全球的金融危机对世界信用市场，特别是美国信用市场冲击较大。雷曼倒闭后，美国信用市场一度失去了流动性，之后也是在政府信用的担保下才慢慢有所复苏。美国政府庞大的救市计划对行业的拯救措施引人注目，而这些行业救助计划也的确有效地帮助美国信用市场逐渐恢复活力。

　　从国内情况看，国内经济刺激计划稳定了信用市场，投资者对违约风险的担忧减小，未来信用利差有望延续下降趋势。在国内信用市场，信用利差的走势与国际市场较为一致，只是收窄的幅度要大于国际信用市场的利差水平。目前国内信用市场的利差水平已接近金融危机爆发初期的水平，国内信用利差下降的主要原因是：经济刺激计划提振效应逐步显现，市场对违约风险的担忧减少。伴随着四万亿经济刺激计划和行业振兴计划的公布、实施，国内经济持续下滑的趋势得以缓解，再加上新增贷款规模的不断扩大，市场普遍预期企业的资金及经营状况正逐步改善，破产倒闭的风险减少；随着中央投资的持续投放，企业的经营和财务压力状况将得到持续改善，破产、违约风险将进一步降低。而作为银行间市场上的资金大户，商业银行对高票息、高评级的信用产品仍有较强的配置需求，因此，未来信用利差有望呈现进一步收窄的走势。

　　海外信用债市场的规模超过GDP的100%，而目前中国的信用债市场还处于发展初期，远远低于这个水平。随着国家审批标准逐步放宽，我国信用债的发展规模会越来越大。现在信用债券的流动性较国债而言较低，但越来越多的投资者正在参与到该市场中来，因此整体流动性会呈渐强趋势。

　　从央行近期公开市场操作来看，央行对资金面的调控，以保持流动性充裕为主，以防范长期通胀为辅。而目前存款准备金率仍处在历史较高水平，一旦经济面出现不景气趋势，央行便有可能通过下调存款准备金率的方式向市场注入流动性。作为资金充裕的投资大户，商业银行普遍面临着较大的投资收益压力。单纯依赖主权债的投资方式，显然难以满足其投资需求，因此，商业银行会有较强意愿配置于风险相对可控的信用产品。而基金、券商等机构，对投资回报率的要求较高，因而它们从来都是信用市场的积极参与者。在目前股市反弹幅度较大、信用产品收益率有所上行的背景下，信用产品对于这类机构的阶段性吸引力再次上升。

　　总体而言，信用产品收益率在经历了前一段时期回调之后，目前投资价值已有所显现。不过值得注意的是，尽管目前信用产品具有较好的投资价值，但仍需区别对待不同资质的信用品种，仍需防范资质较差信用产品的违约风险。