是否 SIGNAL in Noise 短期谨慎下的滞涨就已经在过去的一个月实现了，新一轮的美股乃至全球股市的上涨趋势是否已经开始，SIGNAL in Noise 对此心存疑惑。疑惑来自于估值并不便宜，但仍可能提高，而盈利预测抬高的可能性不大。

　　估值继续提高的动力一般来自于信用差的下降，这是存在可能性的，信用差已经从去年底的615bp 下降到510bp，但仍然高于战后各次危机达到的400bp，也高于200 个bp 的历史平均值。SIGNAL in Noise 判断今年内信用差会继续下降，但只有看到了信用差延续4 月以来的下降趋势，才可以说1 个月的滞涨已经消化了谨慎和估值的压力，新的趋势上涨才会形成。

　　所以 SIGNAL in Noise 在下面要看看信用差下降的动力可能来源与何处，不过首先，投资者很关心交织的房地产市场是否已经见底。昨夜公布的3 月成屋待完成售量(pending home sales)，也就是已经签署合同但尚未完成的成屋销售，月环比上升了3.2%，这一般领先与成屋销售45 天，所以4 月的成屋销售好转是可以预期的(图2)。

　　同时公布的 3 月建筑开支同比降幅为11.1%，高于2 月的10%，私营住宅建筑开支同比下降34%，私营非住宅建筑开支同比1.2%(图3)，接下来可能是住宅开支筑底，而非住宅开支(包括商业地产等)开始大幅下降。