09年3月份，主要发达国家PMI指数竞相回暖，我国PMI指数回升最为显著。在前期的报告中，我们认为，发达国家竞相采用数量型放松货币政策，也同时有利于拉动内部需求和走出通缩。

 　　货币乘数已经开始回升。一方面，货币供应量猛增；另一方面，基础货币供应基本上保持不变。在不考虑其他因素的情况下，我们可以得出货币乘数上升的结论。

　　货币乘数开始回升，还源于商业银行超额准备金可能下降的判断。商业银行决定是否发放贷款和发放贷款的数量，往往取决于银行出于利益最大化与避免贷款违约风险两种动机下的综合决策。当经济回暖时，商业银行面临的违约风险下降，同时，企业预期收益上升愿意借贷，商业银行主动加大信贷力度。

　　随着货币乘数的回升，如果其它因素保持不变，货币供应量会以同样的速率上升。下调法定存款准备金率和利率的必要性就非常小了。

　　债券市场指数普遍回调，银行间现券成交下滑。国债、金融债、铁道部债券信用风险几乎为零，目前利率风险成为左右其涨跌的一个重要因素。由于市场开始萌发对远期通胀的担忧，加上降息的可能性下降，利率风险作为一种系统性风险，使得这些债券的收益率全面回调。即使是之前一直坚挺的短期债券，如代偿期限为1年期的品种的收益率也出现了5到10个基点的回升。

　　国债、金融债、铁道部债

　　收益率全面回调。国债、金融债、铁道部债券信用风险几乎为零，目前利率风险成为左右其涨跌的一个重要因素。由于市场开始萌发对远期通胀的担忧，利率风险作为一种系统性风险，使得这些债券的收益率全面回调。尤其注意的是，短期品种，如1年期的收益率也出现了5到10个基点的回升，或许表明市场对于继续降息的预期日益消退，接近于1%的收益率显得过低。