市场等待已久的一季度宏观数据上周出台，由于包括GDP、CPI等数据基本符合市场此前预期，因此并未对市场造成太大冲击，债市延续近期的小幅震荡格局，市场交投缺乏明显热点。国债方面，各期限品种涨跌互现但幅度不大，均在5BP以内。金融债则出现长短分化，前期超跌的中长期品种出现反弹，收益率小幅走低，3年以下的短端收益率则有所上扬。信用产品依然受到部分机构青睐，交投较为活跃。

　　短期来看目前市场走向仍然缺乏有效指引，但一季度数据透露出的经济复苏迹象愈发明显，对于债市中长期走势形成较大制约。一季度GDP只有6.1%，但值得注意的是固定资产投资增速高达28.6%，3月份当月超过30%，如果考虑到PPI同比增长仅为-4.6%，则实际投资增速更为强劲。这反映出政府刺激计划的效果较为显著。此前公布的外贸数据也出现了一定的反弹，进出口负增长的局面有所缓和，贸易顺差也从上月48亿美元回升至185.61亿美元。

　　从最近一阶段的宏观经济运行的态势来看，债市收益率已经难以出现趋势性下行，交易性机会日渐稀少。而另一方面，在央行适度宽松的货币政策调控取向下，资金面宽裕局面在一段时期内难以扭转，机构又存在相当的配置压力。综合分析，我们认为在此情形下后期机构或许应更应关注具有投资价值的配置品种。

　　基于此种考虑，如果对当前的收益率曲线进行分析，可以看出当前中长期国债的配置价值已开始凸现：一方面，考虑税收因素，国债价值高于金融债。当前收益率曲线形态显示，国债与金融债之间的利差在40BP至60BP，若按25%的税率计算，则除了2年期金融债之外，国债收益率均大于金融债，10年以上的长端税后利差甚至达到60BP以上；另一方面，从收益率来看，中长期国债也相对安全。目前10年以上的国债收益率已调整至去年10月初的水平，刚好回到了央行108BP的大降息之前，而短端收益率则仍低于当时水平。即便本轮降息周期接近尾声，在当前极为陡峭的收益率曲线下，长期品种也具有较好的防御价值。